深圳红岭私募博弈内线05.17

　　深圳红岭私募博弈内线05.17

　　招商银行：小微战略不动摇，长期看好

　　投资要点

　　预计管理层更迭后小微战略仍能坚定执行。近期田惠宇先生接任招行党书记，并有望未来接任行长一职，之前市场曾担心管理层更迭是否会引起公司战略方面的调整，特别是小微业务是否能够延续。但经过我们深入了解与分析，并结合该行一季度以来明显加快的小微贷款投放力度，我们认为，即便是管理层更迭后，招行的小微战略仍然能够坚定执行下去。

　　拟任行长具备零售业务经验，或将与招行优势相契合。田惠宇先生拥有多年的银行从业经验，并在2006 年来先后在建行上海分行、深圳分行、北京分行任高管，并于2011 年3 月起担任建行零售业务总监，我们认为， 拟任新行长2 年多的专业零售业务经验与招行最具优势的零售业务将形成契合，有望推进招行小微战略的进一步执行。

　　坚定执行小微战略，打造零售板块全方位优势。鉴于管理层更迭后小微战略能够继续坚定执行的判断，我们持续看好招行小微业务的发展前景。截至一季度末，招行的小微贷款占比已经达到10.5%，仅次于民生银行。我们认为随着战略继续推进，招行有望成为继民生后另一家具备小微业务优势的银行，其零售业务的版图也将更加丰满：将由以前的负债端优势逐步转变为资产负债端的全方位优势。

　　财务与估值

　　我们预测招行2013-2015 年每股收益分别为2.34 元、2.70 元、3.07 元；每股净资产分别为11.00 元、13.00 元与15.26 元，维持2013 年1.65 倍PB估值，目标价18.15 元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　经济继续超预期下行可能导致资产质量加速恶化 ；利率市场化步伐进一步加快迅速收窄息差。

　　北方股份：成长潜力充足

　　公司为矿用车行业龙头，具有较强成长潜力。公司TR50型车市场占有率80%以上，同时具备生产320吨矿用车的能力，且成功实现批量销售。公司矿用汽车工业园一期已经竣工，产业园达到生产矿用车整车1000台的生产能力(按载重45吨级车型当量计算)，同时，公司向TEREX出口零部件和自制备件的生产能力也得到大幅度扩充。公司在保持中吨位矿用车龙头的同时，还注重大吨位高端矿用车的开发，因此公司具有较强的成长潜力。

　　公司盈利能力保持增长。公司一季度共实现发运各类矿用车127台，其中发运TR50矿车70台，实现主营业务收入7.14亿元，同比增长104.86%；实现归属母公司股东净利润 4848 万元，同比增长40.04%，从增长幅度来看，2013年一季度的增幅比较显著。从公司了解情况来看，截至2013年5月，公司经营情况平稳。预计公司2012-2014年EPS分别为1.13元、2.01元和2.34元，给予公司“买入”评级。

　　益盛药业："参"生不息，增长不止

　　公司中药注射剂产品延续快速增长势头。在经历中药注射剂安全再评价带来的波动后，公司两大盈利来源之一的中药注射剂产品重新焕发出新的快速增长活力。继2012年公司生脉、香丹等心脑血管注射剂产品实现近50%同比增幅后，2013年1季度继续保持约9.8%同比增幅的增长势头；而清开灵注射剂产品也以23.07%的同比增幅延续前期的强劲增长势头。