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　　恒星科技：下游低迷与原材料价格上涨

　　恒星科技今日发布2013年1季报，报告期内公司实现营业收入3.68亿元，同比下降3.94%；营业成本3.18亿元，同比下降8.24%；实现归属于母公司所有者净利润-0.02亿元；1季度实现EPS-0.003元，2012年4季度为0.02元。

　　事件评论：

　　下游景气依然低迷，1季度收入同比再度下滑，环比季节性降幅扩大：今年1季度收入同比再次出现下滑，3.94%的降幅与2012年2、3季度相当。收入同比再度下降反映出在经济偏弱的1季度公司订单缺乏明显改善的迹象。我们预计2012年4季度营业收入实现单季度同比增长或许更多的是下游短暂的集中补库存所致。环比来看，1季度收入环比季节性下滑26.26%，不过相比2009、2010、2011、2012年1季度-8.15%、-3.87%、-14.60%、-11.29%的环比降幅明显偏大。就目前的产品结构而言，作为传统加工类型企业，公司盈利恢复依赖经济的强劲复苏。

　　原材料价格上涨导致毛利率下滑，1季度小幅亏损：自去年4季度开始的线材及锌锭价格上涨影响了公司毛利率的进一步恢复，1季度毛利率由去年4季度的17.34%下降为13.78%，收入与毛利率下降导致1季度净利润小幅亏损。由于原材料成本占比较高，原材料价格的下跌能够带动公司盈利恢复，只是仅依赖于此，公司盈利能力的恢复难以持续。

　　公司预计2013年1-6月实现归属母公司净利润0.02亿元~0.04亿元，据此推算2季度实现归属母公司净利润0.04亿元~0.06亿元，对应2季度EPS为0.007元~0.011元，同比下降7.22%~40.14%。

　　2009年至2012年公司以政府补贴为主的营业外收入分别为2462万元、2093万元、1736万元和3211万元。考虑到未来可能存在的政府补贴，预计公司2013、2014年EPS分别为0.06元和0.08元，维持“谨慎推荐”评级。