私募博弈内线股传闻小道消息泄密04.26

　　网宿科技：一季报业绩靓丽、强劲发展势头可持续

　　一季度迎来开门红。公司2013 年一季度实现收入2.5 亿元，同比增长50%；营业利润2528 万元，同比增长54%；归属于母公司净利润2164 万元，同比增长49%，位于业绩预告中枢。如果不计营业外收入，一季度净利润同比增长60%，实现良好开局。期间费用率受新产品营销和股权激励成本等影响有所上升，预计三季报以前会有或改善。

　　行业需求旺盛，价格战概率小。CDN 行业目前呈现蓝汛、网宿双寡头格局。蓝汛虽然四季度收入增速略有下滑，但全年仍有超过30%的增长，两家公司均保持快速增长也印证了目前行业需求的旺盛，在此格局下双方发生价格战的动力不足、必要性降低。这样的市场格局有利于公司保持稳定的盈利空间。

　　网宿发展势头强劲，行业座次或发生变化。网宿科技自成立以来上升势头非常迅猛，短短几年时间公司收入规模就从蓝汛的十几分之一做到平分秋色。我们在本月对蓝汛进行了调研，发现两家公司的经营策略有较大差异：蓝汛依然对新技术研发和业务扩张倾注了很大精力，但似乎对改善盈利能力重视不够，从运营结果看在长期策略和与短期回报之间有些失衡。而网宿则扮演了一个很好把握盈利和成长间平衡的优秀追赶者的角色。网宿的收入规模已经在2012 年赶上蓝汛。倘若蓝汛的策略没有向改善盈利能力方向调整，在可预见的将来或对网宿的发展有利。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：预估2013、14年EPS至0.92元、1.24元，上调目标价至33.10元，维持 “强烈推荐-A”的投资评级。如果中报保持现有增长态势，股价在四季度初还会有估值切换的空间。

　　风险提示：从短期看，当前股价有较大的调整压力、需要消化；此外，减持压力犹存。

　　内蒙华电：业绩大幅增长 经营环境继续改善

　　1季度公司实现归属母公司所有者净利润同比增加1.1亿元，双因素驱动业绩大幅增长：1、煤价同比下降6.7%。1季度，公司实现综合标煤单价332.3元/吨，因翘尾因素，同比下降24元/吨，下降幅度为6.7%，预计相当于减少燃料成本约5500万元，同时煤价下降促使投资收益增加约4800万元。2、实际贷款利率继续下降。2012年下半年两次降息效果继续体现，1季度财务费用同比下降约1500万元。

　　2013年经营环境继续改善。1、煤价继续下跌，有望增加净利润1.0-1.5亿元。受益于2012年下半年煤价下跌，预计今年公司标煤价有望下跌10-15元/吨；2、利用小时快速恢复，净利润有望增加0.7-1.0亿元。蒙西电网机组投产大幅减少，2013年火电利用小时有望提升2%-3%；3、煤矿全面投产，有望小幅增加业绩。预计魏家峁煤矿今年产量有望由去年282万吨达到600万吨，4、上都三期外送通道有望解决，预计可增加净利润约1.3亿元。

　　规模大增长在“十二五”后期。公司作为北方联合电力公司煤电一体化业务的最终整合平台，股东方目前控股装机容量1476万千瓦，约为公司规模的2倍；控股开发煤炭项目5个，储量达到27.1亿吨，随着集团的4个控股煤矿逐步达产，资产注入条件将趋于成熟。另外，2014-2015年拥有较强盈利能力的魏家峁、和林等电厂投产，有望显着增厚业绩。一旦蒙西外送通道得以解决，将更是打开公司内生性规模成长空间。

　　预计公司2013-2015年每股收益分别为0.62、0.71、0.78元，目前股价对应的PE分别为10.5、9.2、8.4倍。参考可比公司估值情况，给予公司2013年PE为11.9倍的估值，对应目标价为7.37元，维持“买入”评级。