盈利预测调高增持的公司传闻爆料

　　传：腾邦国际2012年报及2013年一季报点评:业绩符合预期,并购有望带来业绩高增长

　　2012年业绩增长14%,基本符合预期

　　2012年,公司实现营业收入25838万元,同比增长43%,归属于母公司股东的净利润6562万元,同比增长14%(扣非后增长29%)。EPS0.54(按最新股本摊薄计算),基本符合预期(此前业绩快报预计为0.55元)。

　　全国扩张带来收入较快增长,人工等成本上涨导致毛利下滑

　　12年,公司开始全国扩张,先后收购世纪风行和成都华商等。财富@赢家受此影响,公司Q4收入增长99%,业绩大增442%(去年同期相对低基数)。同时,异地扩张也带来成本大幅上升(人工成本上涨75%),加之低毛利业务(旅行社业务)的占比上升,导致公司毛利率下降6个点(降至64%),期间费用率仍基本持平。

　　2013年一季度业绩增长18%,符合预期

　　2013Q1,公司收入增长47%,业绩增长18%,EPS0.14元,接近此前业绩预告的上限。一季报业绩稳定增长受多因素影响(获政府补助625万元,计提了股权激励费用425万元,所得税暂按25%计算而去年同期为15%)。剔除上述因素影响,我们估算公司主业业绩增长约22%,增速良好。

　　13年是公司完成全国布局的关键,并购有望推动公司业绩高增长

　　13年是公司完成全国布局的关键时点,公司将开始有规模的进入二级区域市场,全国范围内的并购扩张有望提速,加之12年并表的世纪风行、成都华商等的全年贡献,从而有望推动公司13年高增长。从成本费用来看,由于高管等相关人员已在2012年陆续就位,我们认为从2013年全年来看人工等成本的增长将相对可控,从而逐步推动公司毛利率的相对企稳和盈利的提升。

　　风险提示

　　航空公司直销大幅提升和佣金率明显下降的风险;机票领域价格战继续扩散;禽流感疫情或重大自然灾害影响航空客运量增速。并购带来业绩高弹性,股权激励提供情绪支撑,维持“推荐”

　　预测公司13-15年EPS0.68/0.92/1.03元(其中并购贡献0.12/0.28/0.32元),对应13-15年PE估值19/14/13 倍,估值优势较明显。公司市值小(16亿),现金多(截止3月底手持7亿现金),并购有望带来业绩高弹性,且股权激励(13/14年对应0.66 /0.92元)提供情绪支撑,维持公司“推荐”评级。