0411红岭私募内部资料精研探秘独家

　　利源铝业:产能释放保增长 "买入"评级

　　财务费用大幅增长侵蚀利润空间。财务费用3152.42万元,同比增长102.06%,主要因为增发项目资金尚未到位,银行贷款增加, 占毛利约28%,较大程度侵蚀利润空间,待增发资金到位,将得到缓解;销售费用117.77万元,同比下降30.41%;管理费用723.29万元,同比下降14.11%。三项费用合计3993.47万元,同比增长55.30%,与收入大体同步。

　　维持公司“买入”的投资评级。公司作为东北、华北地区仅次于辽宁忠旺的铝型材供应商,具有明显的规模、质量、品牌和成本优势。我们认为,公司未来的业绩增长将来源于量价齐升量)“大截面交通运输铝型材深加工项目”逐步放量,以及增发“轨道交通车体材料深加工项目”建成投产;(价)产品结构向深加工、高附加值方向转移,加工费持续提升。我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.50元、2.02元和 2.46元,对应的动态PE分别为15.68、11.62倍和9.55倍。结合行业的估值水平,我们维持公司“买入”的投资评级,目标价30.00元,对应2013年20倍PE。

　　主要不确定性。铝锭价格大幅波动;成本大幅增长;公司在建工程实施进度变化。