周末私募内部利好传闻独家猛料绝密
◆个股内线透视(04月08日)
通鼎光电:份额提升、光纤自给率提高是业绩驱动力
业绩符合预期。2012 年公司实现营业收入28 亿元,同比增长51%;净利润1.79 亿元,同比增长12%;每股收益0.67 元,符合市场预期。分配预案为每10 股派现金红利3 元(含税)。
产能释放促使收入大幅增长。①通信光缆收入为16.3 亿元,同比增长58%,一方面得益于公司在运营商的市场份额提高,另一方面公司扩张产能,光缆销量同比增长79%。②室内软光缆收入为2 亿元,同比增长101%,主要受益于运营商对FTTx 的建设投入增加。③通信电缆收入3.48 亿元,同比增长1.6%,需求保持稳定。④射频电缆收入2.86 亿元,同比增长156%,主要是由于公司在运营商的份额增加所致。⑤铁路信号缆收入1.37 亿元,同比增长32%,主要是12 年下半年铁路建设恢复,信号缆需求也逐渐恢复。
毛利率虽然同比下滑,但已出现回升趋势。2012 年公司综合毛利率为20.2%,同比下滑1.5 个百分点,主要原因是公司采取积极的市场策略,通信光缆产品价格在12年上半年下滑较快。2012 年3 季度、4 季度公司综合毛利率持续改善,主要是受益于光纤自用率提高,通信光缆毛利率出现较大幅度的提升。
期间费用率基本稳定,存在融资需求。2012 年公司期间费用率为11.9%,同比上升1 个百分点,其中管理费用率上升0.3 个百分点,财务费用率上升0.8 个百分点。12年公司长短期借款均有增加,金额近6 亿元,虽然公司将要发行短融债缓解压力,但不能完全满足资金需求,融资需求依然迫切。
13 年份额提升、光纤自给率提高是业绩增长驱动力。①公司市场份额在光缆市场稳步提升,预计收入增长将超过行业水平。2013 年公司光纤光缆产能将进一步扩张,光纤产量将同比翻番,达到1800 万芯公里;光缆产量达到2000 万芯,同比增长27%。②由于光纤产能大幅提高,采购成本将会下降,通信光缆毛利率有望继续上升,预计可达25%左右的水平,较2012 年提高3 个百分点左右。
维持“增持”评级。预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.87/1.11/1.32 元,对应动态PE为14x/11x/9x,估值水平相对较低,维持“增持”评级。
风险提示:运营商集采量低于预期;行业产能释放导致价格下降过快。
泰和新材:芳纶和氨纶业务都有望回升
公司2012年报显示全年实现收入、净利润、经营性现金流量净额分别为15.31 亿元、4251 万元、7579 万元,收入和净利润分别下降0.62%和69.5%,EPS0.109 元。分红预案为每10 股转增3 股。
经营分析
氨纶价格低迷是公司业绩下滑主要原因。11 年初以来,氨纶产能严重过剩,国内外需求不旺、成本推高(原材料PEMEG、MDI 受原油价格高位运行的影响居高不下,人力成本不断上升),导致行业持续两年亏损,拖累公司业绩,使得公司11 年和12 年业绩连续大幅度下降;
公司芳纶业务受制于全球工业经济的低迷:芳纶 1313 和芳纶1414 主要应用于高端工业领域,近两年全球工业经济不景气拖累公司芳纶业务,12 年收入同比下降15.8%,毛利率下滑7.5 个百分点至25.7%。公司芳纶业务下滑还与客户开拓有关。芳纶作为高价格、高科技产品,客户对价格相对不敏感,对产品质量、种类、服务更加关注,需要很长时间的验证才能获得订单,这方面芳纶1414 尽管11 年已经实现工业化生产,12 年仍是客户开拓和验证年,没有实现盈亏平衡。
氨纶有望反弹。13 年氨纶处于产能增长缓慢和需求缓慢回升过程中,而行业连续亏损2 年,价格有反弹可能,但幅度不大。即使幅度不大,目前公司氨纶业务保本或微利,且订单较好,一旦价格反弹,业绩将明显回升。公司在芳纶业务上具备技术领先优势,在美国开始缓慢复苏背景下,公司芳纶 13 和14 经过前期多年客户积累和认证,业务也有望复苏。
公司是一家技术研发型公司,具有几十年新技术研发成功经营经验。九十年代至05 年,公司为氨纶生产技术的突破做出重大贡献,是行业绝对龙头;1999 年开始聚焦芳纶技术研发,05 年实现芳纶1313 产业化生产、11年实现芳纶1414 产业化生产,未来一方面丰富芳纶产品种类,同时加大应用方面研发,有望保持芳纶技术和市场领先,推动净利润不断增长。之前市场过于看好芳纶作为高技术产品的盈利前景,我们认为芳纶技术含量高,客户认证时间长,除非爆发经济危机,业绩更可能持续稳健增长。
投资建议
随着芳纶和氨纶市场的改善,公司业绩将持续改善。预计 13-15 年公司实现净利润分别为0.8 亿元、1.06 亿元、1.40 亿元,分别同比增长89%、32.2%、31.9%。维持增持建议。
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