周末宁波敢死队博弈内线股！

　　华东医药：工商业并行发展，三年目标翻番

　　中美华东持续高增长：2012 年控股子公司中美华东实现营业收入22.80 亿元，同比增长28.23%，实现净利润4.15 亿元，同比增长30% ；百令胶囊实现收入8 亿元，同比增长40.75%，百令新增产能已于年初投产，能够支撑百令今年40% 的增长；阿卡波糖实现收入5 亿元，同比增长30% ，未来三年将充分受益新进基药的放量；泮托拉唑实现收入3.6 亿元，同比增长29.93%；器官移植免疫抑制剂药物同比增长14% ，其中环孢素增长6%，吗替麦考酚酯增长14% ，他克莫司增长约50% 。

　　医药商业盈利能力优化：母公司医药商业实现销售收入103.10亿元，较上年同比增长23.46%；母公司毛利率为6.2%，较上年提升0.2 个PP；控股子公司宁波有限公司实现收入9.58 亿元，与上年基本持平，实现净利润6461万元，同比增长30.6% 。

　　2012 年公司财务费用1.36 亿元，增长30% ，预计今年仍将维持高位；管理费用率为2.91% ，较上年提升0.18 个PP，公司四季度举办20周年庆花费一次性支出1000多万；销售费用率为9.86% ，较上年下降0.16 个PP。

　　国际认证和研发工作成果丰硕：2012年环孢素、莫匹罗星、莫匹罗星钙、X-8产品获得美国FDA 证书，奥美拉唑钠肠溶胶囊、辛伐他汀片完成欧盟制剂产品cGMP 复认证，阿卡波糖原料药完成欧盟认证的现场检查。研发方面，2012年12月公司第一个治疗乙肝药物——阿德福韦酯获得生产批文。

　　盈利调整

　　公司在2013 年度工作会议上明确提出第四个三年规划的奋斗目标即：在2013年～2015年期间，工业部分（含各成员企业），实现销售收入翻番；商业部分实现利润翻番，充分表现公司对未来发展的信心。

　　我们预计公司2013-2015 年EPS分别为1.37 元、1.75 元、2.22 元，同比增长27% 、27% 、26% ，维持“增持”评级。

　　通鼎光电:份额提升、光纤自给率提高是业绩驱动力

　　业绩符合预期。2012 年公司实现营业收入28 亿元，同比增长51%；净利润1.79 亿元，同比增长12%；每股收益0.67 元，符合市场预期。分配预案为每10 股派现金红利3 元（含税）。

　　产能释放促使收入大幅增长。①通信光缆收入为16.3 亿元，同比增长58%，一方面得益于公司在运营商的市场份额提高，另一方面公司扩张产能，光缆销量同比增长79%。②室内软光缆收入为2 亿元，同比增长101%，主要受益于运营商对FTTx 的建设投入增加。③通信电缆收入3.48 亿元，同比增长1.6%，需求保持稳定。④射频电缆收入2.86 亿元，同比增长156%，主要是由于公司在运营商的份额增加所致。⑤铁路信号缆收入1.37 亿元，同比增长32%，主要是12 年下半年铁路建设恢复，信号缆需求也逐渐恢复。

　　毛利率虽然同比下滑，但已出现回升趋势。2012 年公司综合毛利率为20.2%，同比下滑1.5 个百分点，主要原因是公司采取积极的市场策略，通信光缆产品价格在12年上半年下滑较快。2012 年3 季度、4 季度公司综合毛利率持续改善，主要是受益于光纤自用率提高，通信光缆毛利率出现较大幅度的提升。

　　期间费用率基本稳定，存在融资需求。2012 年公司期间费用率为11.9%，同比上升1 个百分点，其中管理费用率上升0.3 个百分点，财务费用率上升0.8 个百分点。12年公司长短期借款均有增加，金额近6 亿元，虽然公司将要发行短融债缓解压力，但不能完全满足资金需求，融资需求依然迫切。

　　13 年份额提升、光纤自给率提高是业绩增长驱动力。①公司市场份额在光缆市场稳步提升，预计收入增长将超过行业水平。2013 年公司光纤光缆产能将进一步扩张，光纤产量将同比翻番，达到1800 万芯公里；光缆产量达到2000 万芯，同比增长27%。②由于光纤产能大幅提高，采购成本将会下降，通信光缆毛利率有望继续上升，预计可达25%左右的水平，较2012 年提高3 个百分点左右。

　　维持“增持”评级。预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.87/1.11/1.32 元，对应动态PE为14x/11x/9x，估值水平相对较低，维持“增持”评级。

　　风险提示：运营商集采量低于预期；行业产能释放导致价格下降过快。