04.01买入增持个股传闻 独家一览

　　传闻：东方证券 上汽集团维持“买入”评级

　　业绩基本符合预期。12年主营收入4784.3亿元，同比增长10.5%，实现归属净利207.5亿元，同比增长2.6%，EPS1.88元。其中4季单季度实现收入1274.3亿元，同比增长17.6%，取得归属净利46.2亿元，同比下滑1.4%，对应单季度EPS0.42元，4季度盈利增速度低于收入增速主要原因是资产减值准备超预期，当期计提减值准备18.76亿元，12年计提减值准备22.96亿元，同比增加13亿元，减值准备计提也影响盈利增长。因上海通用等公司12年后4个月未并表，导致报表数据不可比。

　　上海大众是盈利增长的主要贡献者，上海通用盈利同比个位数下降。12年上海大众实现销量128万辆，同比增长9.8%，新帕萨特和途观成为销量提升主要贡献者，结构向好导致上海大众盈利超出销量增速，其盈利同比增长20%以上(若4季度上海大众不平滑部分销量，则其盈利增速将更高)。上海通用销量139 万辆，同比增长13%，由于盈利高的车型比重下降及降价促销导致量增利减，上海通用净利润同比下降5%左右。

　　通用五菱盈利平稳增长，自主品牌盈利下降。12年通用五菱实现盈利平稳，实现销量146万辆，同比增长12%，因营销费用上升，盈利平稳增长。受自主品牌整体需求向下影响，自主乘用车虽销量同比增长23%，但销售收入仅同比增长13%，说明受降价影响较大；毛利率下降至10.1%，同比下滑2.5个百分点，自主品牌盈利继续下降。

　　并表范围变更，年末应收款及存货下降。12年末上海通用不再并入资产负债表，导致12年期末应收款总额较年初下降2.9%至642.5亿元，期末存货 249.5亿元，较年初减少14.7%。12年公司实现每股经营性现金流1.78元，同比下降3.1%，主要原因是销售收现增速(14.2%)小于购买原材料(行情 专区)付现增速(18.6%).

　　公司发布年报，2012年公司实现收入12.45亿元，同比增长54.83%；实现营业利润1.27亿元，同比增长55.81%；实现母公司净利润1.14亿元，同比增长 62.13%；每股收益0.85元。公司分配方案为每10股派发现金1元。同时公司公布一季度业绩预告，母公司净利润同比增长120%-150%。

　　投资要点

　　LNG汽车(行情 专区)快速增长，公司实力不断增强，抓住行业发展东风。根据新闻报道，2012年底，我国LNG汽车保有量超过8万辆，增幅超过100%，全国投入运行的LNG加气站近500座。公司进一步增强实力，2012年公司创建了售后服务体系，加大了研发投入，使公司在该领域仍处于龙头地位，保持较高市占率。目前公司在进行LNG气瓶和加气站的扩产，预计今年下半年LNG气瓶投产，明年上半年加气站投产，公司产能瓶颈可得到有效缓解。

　　毛利率上升，经营性现金流转正，公司财务指标向好。公司毛利率为33.61%，相比去年上升了3.12个百分点，其中低温储运及应用设备的毛利率为32.99%，同比提升2.16个百分点，除了原材料(行情 专区)价格下跌的因素外，我们认为公司产品价格也保持了坚挺。公司经营性现金流由去年的-2.3亿元提升到今年的1.55亿元，表明公司现金状况的好转。

　　拓展产业链，巩固在LNG领域的龙头地位。公司小型液化装置需求较好，订单饱满，技术壁垒高，我们预计该业务有望为公司今年贡献较高业绩。公司速必达产品目前已在浙江、广东、福建、安徽、上海等地投入示范应用超过50套，随着天然气的普及应用，该业务发展空间广阔。公司投资建设了发动机再制造项目，从现有柴油汽车保有量来看，“油改气”需求量很大。

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