12月28日深圳红岭私募内部资料精研独家

　　永新股份：募投项目投产将为公司带来更多增长点

　　募投项目投产将为公司带来更多业绩增长点。

　　初步测算柔印项目相比传统工艺毛利率能够提高 3～4个百分点；异型注塑项目将为公司提供生产硬塑包装产品的相关经验，目前硬塑包装的毛利高于软塑，如果公司能借此机会为客户提供软硬一体化的包装解决方案，将有利于公司毛利的进一步提升。目前河北永新的产能利用接近饱和，高阻包装项目投产后将提升公司产能、拓展公司产品适用范围，有力推动河北永新提高市占率水平。

　　永新股份的市场占有率有望进一步提高。

　　目前永新股份为我国软塑包装行业的龙头企业，市场占有率约为5%，国际知名的软塑包装企业如 BEMIS、东洋制罐株式会社等在其国内的市场占有率能够达到 13%～16%，公司的市占率还有很大的提升空间。受益于下游企业的高速成长，公司的市场份额将进一步扩大。

　　公司产品供不应求，不存在“两头承压”的危险。

　　目前公司的产能利用率基本已达到极限，但市场占有率相对还不是很高，这使得公司在选择客户时有比较大的自主选择空间，可以集中力量服务优质客户。近年来国际油价大幅攀升，但公司的净利率并未出现下滑，表明公司在价格谈判中具备一定的主动权，不必担心“两头承压”。

　　投资建议及评级。

　　公司的下游客户需求稳定，募投项目投产以后竞争力将得到进一步的加强。预计公司2012-2014年全面摊薄 EPS分别为0.53、 0.66及 0.79元，对应当前市盈率分别为16.85、13.51及11.21倍。公司是彩印复合软包装行业的龙头企业，业绩增长确定性较高。给予“强烈推荐”评级，第一目标价为12.18元。

　　风险提示

　　原油价格暴涨；柔印项目市场接受度不及预期。