03月28日红岭私募内部资料精研独家

　　◆个股内线透视（03月28日）

　　中国交建：BT+EPC提升毛利率 受益基建景气

　　2012年业绩基本符合预期

　　2012年主营收入2962.27亿，同比增长0.29%；营业利润149.01亿，同比增长26.9%；实现归属母公司净利润119.50亿元，同比增长3.06%。EPS为0.75元，扣非后EPS0.73元，基本符合我们的预期。从分项业务看，公司基建、设计、疏浚和装备业务分别实现收入 2288.26、164.67、320.18和192.89亿元，同比分别增长1.10、9.74、-0.92和-4.21个百分点。

　　2012年公司综合毛利率13.83%，同比上升1.36个百分点，其中基建、设计、疏浚和装备业务分别为12.46%、27.83%、17.03 %和7%，同比分别上升1.45、0.64、-0.01和0.93个百分点。基建业务毛利率提升主要是高毛利率的海外工程、BT和BOT业务占比提升所致。

　　财务费用率上升显著

　　报告期公司期间费用率5.97%，其中销售、管理和财务费用分别为0.21%、4.51%和1.21%，同比分别上升0.00、0.29和0.34个百分点。近两年公司大量承接BT和BOT业务，导致资产负债率上升，财务费用增加。

　　投资带动施工成效明显

　　公司12年新签订单5149.20亿元，同比增长12.47%，其中基建业务新签订单4230.55亿元，同比增长16.01%。基建业务新签合同保持了较快增长，主要还是公司加大了BT和BOT业务的拓展力度，报告期新签投资订单1250亿元，同比增长87.16%。BT(BOT)+EPC模式目前已经成为建筑企业规模扩张，抢占份额的首选，随着规模的扩大，预计中交建13年毛利率还有提升空间。

　　13年基建投资将持续景气

　　我们判断2012年基建投资将相对景气，道路交通投资全年有望保持10%左右的增长，铁路投资虽无明显增长，但随着铁道部政企分开改革，铁路建设的招投标有望更加市场化，公司的市场份额有望扩大。

　　维持 “推荐”评级

　　预计公司13-15年EPS分别为0.84/0.92/1.00元。13年基建投资相对景气，公司收入规模将持续增长，而投资业务占比的加大将持续提升公司毛利率，当前A股股价较港股有15%的折价，较净资产有13%的折价，维持 “推荐”评级。

　　荣盛发展：城镇化的核心标的，将持续高速增长

　　投资要点：

　　12年净利同增40%，符合预期。全年营收134亿（+41%），净利润21.4亿（+40%），EPS1.15元；得益于下半年市场强劲回暖，毛利率36.4%今本保持稳定，ROE26.2%，创近六年新高。期末BVPS4.4元，公司拟每10股派1.5元（含税）。

　　13年可售丰富，预计销售可保持50%左右的高增长。1）13年新获取的488万方土地均将进入开工状态，13年计划新开工达535万方（+100%）；2）目前公司拿地到开工周期约100 天，开工到推盘约100天，因而预计13年新推盘量超过600万方，按6100元左右均价计算，新推货值约370亿元；3）考虑到12年约80亿滚存货值，13年总体可售货值超过450亿；4）按60%的去化率保守估算，预计13年可实现销售270亿元（+50%），公司250亿销售计划偏保守。

　　得益于区域布局和产品结构优势，公司去化率存在超预期可能。1）公司目前深耕区域的市占率和美誉度方面已经具备优势，去化竞争方面有先发优势；2）公司产品结构均为面对三线城市主流需求的产品，12年140平米以下户型占比达92.8%；3）公司所深耕的东中部三线城市具备人口和产业基础，具备更强抵御市场风险能力。

　　预计13、14年EPS1.49、1.95元。RNAV14.8元，折5%；账面预售款129亿，已锁定13年业绩的67%；作为新型城镇化的最佳收益标的，我们持续看好公司增长前景,目标18元，增持评级。

　　催化剂：项目去化率超预期、新型城镇化相关利好政策出台。

　　核心风险：三四线城市库存压力转化为对去化和房价的压制。

　　编者今日通过四维定向法则，为大家挖掘一只大股东增持、业绩井喷200%，军工＋大订单+7000亿军费+10元狂飙！更有潜在惊天利好，比肩“中国重工”亮点。走势上，由于底部基本探明，近期股价不涨反跌，所以被套风险会大大减小，不用担心抄底被套，且月线刚刚被放量突破，加速在即！近期中日钓鱼岛争议不断，越南又挑起西沙渔争，综合以上利好，该股望迎来新一轮行情。未来之星，提前布局！（华讯财经郑重承诺：本短信完全免费，不附加任何付费或者增值业务）