深圳红岭私募博弈内线03.28

　　荣盛发展：城镇化的核心标的，将持续高速增长。

　　投资要点：

　　12年净利同增40%，符合预期。全年营收134亿(+41%)，净利润21.4亿(+40%)，EPS1.15元；得益于下半年市场强劲回暖，毛利率36.4%今本保持稳定，ROE26.2%，创近六年新高。期末BVPS4.4元，公司拟每10股派1.5元(含税)。

　　13年可售丰富，预计销售可保持50%左右的高增长。1)13年新获取的488万方土地均将进入开工状态，13年计划新开工达535万方 (+100%)；2)目前公司拿地到开工周期约100 天，开工到推盘约100天，因而预计13年新推盘量超过600万方，按6100元左右均价计算，新推货值约370亿元；3)考虑到12年约80亿滚存货值，13年总体可售货值超过450亿；4)按60%的去化率保守估算，预计13年可实现销售270亿元(+50%)，公司250亿销售计划偏保守。

　　得益于区域布局和产品结构优势，公司去化率存在超预期可能。1)公司目前深耕区域的市占率和美誉度方面已经具备优势，去化竞争方面有先发优势；2)公司产品结构均为面对三线城市主流需求的产品，12年140平米以下户型占比达92.8%；3)公司所深耕的东中部三线城市具备人口和产业基础，具备更强抵御市场风险能力。

　　预计13、14年EPS1.49、1.95元。RNAV14.8元，折5%；账面预售款129亿，已锁定13年业绩的67%；作为新型城镇化的最佳收益标的，我们持续看好公司增长前景，目标18元，“增持”评级。