03.22午后六大顶尖个股传闻惨遭猛料(3)

　　公司12年每股收益0.575元/股，同比下滑35.7%，低于申万预测0.66元/股。其中12Q1~Q4EPS为0.32、0.20、 0.08和-0.03元/股（四季度单季环比下降140.9%，同比下降134.3%）。公司12年累计完成商品煤销量2544万吨，同比增长 19.31，其中洗精煤销量1276万吨，同比增长6.5%；4季度商品煤销量721万吨，环比下降2.4%，洗精煤销量356万吨，环比增长 24.0%。公司12年实现营业收入312.29亿元，同比增长2.8%，实现归属上市公司净利润18.1亿元，同比下滑35.7%。

　　四季度受益于销售结构的优化，公司综合煤价环比三季度小幅回升5.2%，达620元/吨左右。四季度随着钢铁行业需求的回暖，公司相应提高了肥精煤、瘦精煤和气精煤的销售比例，分别由11.1%、7.6%和8.0%提升至12.9%、10.2%和15.3%；相应洗混煤销售比例由57.0%下降至45.6%。四季度虽冶金煤价格有所回升，但由于价格是在7、8月份加速下跌，4季度公司冶金煤均价环比三季度仍小幅度下降；而洗混煤价格则环比上升 8.0%。因此，受益销售结构优化，四季度综合煤价为620元/吨，环比上涨5.2%。12年全年均价为705元/吨，同比下降12.8%（Q1~Q4均价849、833、589、610元/吨）。

　　但公司4季度成本费用的集中计提，使得公司四季度业绩低于预期，并出现亏损。财富赢家网虽12Q4收入环比上升5.8%，四季度公司计提成本62.7亿，环比增长8.6亿，增幅16.1%，使得毛利率下滑7.0个百分点至21.5%。同时，四季度管理费用环比上升2.0亿至9.2亿元，增幅28.3%。

　　下调公司13年业绩至0.41元/股（原先0.53），13年估值28.9倍，不具备估值优势。13年业绩下调主要原因在于我们略微下调了13年产量假设，同时小幅提高了成本假设。未来公司业绩增长主要来自于兴县和整合矿，短期估值不具吸引力，维持增持评级不变。