03.20深圳红岭私募博弈内线

　　南方泵业：水处理升级需求带动高附加值产品增长

　　致力于水处理行业，不断向中高端和其他泵类发展，以泵为核心，不断向上下游产业延伸，开发系列成套供水产品。目前公司在大中型水利泵、高端铸造泵、海水淡化泵、污水泵等领域均有较快业务增长，向产业链下游拓展的无负压变频供水设备业务增速也较快。不锈钢离心泵由于具有节材、节能、环保等优势，符合国家的节能环保产业发展方向，未来将在越来越多的领域替代传统的铸造泵及进口同类产品。

　　2012年公司收入增长21%，销售量增长9%，说明公司高附加值产品增加。，虽然2012年通用机械行业不景气，公司收入仍保持较快增长，其中用于楼宇供水的成套变频供水设备销售1.24亿元，同比增长达到49%，说明水处理领域的升级和替代需求强劲；新产品TD系列管道泵（用于暖通、地热和水处理的大型泵）销售收入8347万元，同比增长58%左右；受机械行业增速下降的影响，传统的通用单体泵CDL、CHL保持平稳，预计今年增速将有所恢复。

　　2012年公司综合毛利率保持稳定，其中成套变频供水设备毛利率高达45.4%。虽然今年的人工成本和折旧增加，但由于产品定型、结构优化，原材料价格相对稳定，因此毛利率稳中有增，预计今年仍将保持这个趋势。

　　2012年经营活动产生的现金流量净额同比增长54.41%，每股经营活动现金流高达1.19元。保持良好的现金流一方面因为公司产品定位高端，另一方面是因为下游客户以供水公司和设备企业为主，应收款项和应付款项控制良好，2012年应收账款占收入的比例不到9%，另外本期收到的与收益有关的政府补助和利息收入较多。

　　2013年公司将加大新产品开发力度，拓展产品应用领域。2013年，公司将继续推进产业链延伸战略，立足主业，加大对新产品研发及生产的投入力度；子公司南方长河方面，积极开展产学研合作，根据自身研发优势，吸收中部地区大泵优秀的生产经验，提高大泵能效；应用现有的海水淡化高压泵研发技术，进军中水回用领域；拓展TD系列、SJ系列等系列泵产品的应用范围,积极开拓城市排涝污水处理、地源热泵领域等的开发，提高市场占有率。

　　子公司湖南南方长河泵业拥有技术优势，销售快速增长，盈利未来将改善。2012年南方长河实现收入约5000万，其中用于水利的中开泵收入约2500 万元，全年公司实现净利润-387万元。以前南方长河的订单以外贸订单为主，目前国内的销售起来了，盈利将得到改善。公司目前产能受限仍在建设之中，产品供不应求, 2013南方长河的销售目标翻倍。

　　维持公司强烈推荐-A的评级。预计2013年-2015年复合增长率25%左右，2013年EPS预测为1.03元，动态PE为22倍。公司未来成长可期：一方面新产品（污水处理、海水淡化、地热泵、水利泵）将陆续推出，另一方面受益于水处理行业升级需求，不锈钢泵保持较高增长。公司财务状况良好，资产收转率高，资产负债率仅22%，经营质量与业绩增长同步。我们看好下游水处理和水资源循环利用行业，南泵是难得的标的，维持”强烈推荐-A”的评级。

　　风险提示：2013年3月26日离任高管股票解禁，有减持的可能，股价回调是很好的买入时机。