周二绝杀性传闻 最牛个股独家泄密(2)

　　1.事件公司发布2012年年度报告，2012年实现营业收入17.66亿元，同比下降1.55%，归属于上市公司股东净利润0.72亿元，同比上升829.16%，对应每股收益（摊薄）0.31元。扣除非经常损益的净利润则为0.13亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。四季度实现营业收入5.20亿元，归属于上市公司股东净利润0.14亿元，对应每股收益（摊薄）0.06元。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）、股权转让、甩掉包袱推动业绩大幅增长

　　考虑到远兴江山经营情况短期难以好转，公司通过股权转让及时止损，甩掉包袱后轻装上阵。出售资产获得的投资收益为4688.71万元，是业绩大幅增长的主要因素。过去几年，公司主业一直保持在7000万左右的盈利水平；12年浆料市场竞争加剧，需求下滑，加上DMF产能快速增长，12年公司主营盈利大幅下滑至约4000万。

　　DMF、DMAC是公司主要的盈利来源。12年DMF毛利率为10.14%，同比减少2.06个百分点，主要由于DMF景气下滑所致。DMAC竞争格局较好，下游氨纶需求保持稳步增长，12年毛利率同比提升3.32个百分点至22.89%。

　　（二）、旺季到来，DMF提价

　　春节后，下游树脂浆料企业开工逐渐恢复，氨纶更是达到9成的开工率，江山化工（002061）、华鲁恒升（600426）等 DMF大厂供需形势趋好，本身库存也较低，再加上DMF将进入传统的旺季需求月份，在此企业纷纷提价300元/吨。经济弱复苏，加上传统旺季的到来，我们对DMF持相对乐观的态度。预计DMF需求将保持10%左右的增速增长，而新增产能有所放缓，DMF行业的供需格局有望出现好转。DMF价格每上涨500 元/吨，增厚公司EPS0.28元，弹性很大。

　　央视3〃15晚会上，江淮同悦轿车被曝车漆鼓包锈穿，许多车的车身及底盘附近的钢板锈穿。针对这一事件，江淮汽车（600418）3 月15日晚间发表声明:“江淮汽车对“3.15”晚会所报道的江淮同悦锈蚀事件高度重视，并对同悦的用户深表歉意。我们将以最快的速度为客户提供最佳解决方案，直至客户满意!”另，江淮汽车16日上午11点在合肥市政府召开新闻发布会，并公布解决方案，包括已经向国家质检总局申请召回，对锈蚀车辆采取包括免费更换车身等措施。

　　点评:

　　我们认为这一事件更应从个案性质来理解，财富赢家网相对于发动机、刹车、安全气囊等问题，其负面影响不应被夸大，因此也不会影响到公司中长期的发展和对其投资价值的判断。我们对江淮汽车的价值判断一是来自于公司自主品牌业务的中长期发展潜力，另一方面来自于目前相对的价格安全边际。目前来看，我们认为同悦事件的影响不会在很大程度上影响到公司自主品牌的发展和增长潜力。首先，这样一个事件本身具有一定的偶然性，个案性的，一定程度上只是暴露出公司在成本控制方面出现了漏洞，对企业核心的竞争要素如产品开发能力、规模化制造能力，营销服务能力等尚不能说构成重大的影响，而后者这些因素才是决定企业中长期发展潜力的根本性因素。同时，不同于纯消费品，汽车单一产品的质量问题一般不会影响到公司中长期发展和对其价值的判断。事实上，作为汽车企业特别是自主品牌企业在发展过程中都会有各类这样的问题，只是是否有被揭露出来而已，相比于发动机、刹车、安全气囊等之前多次已暴露的问题，同悦的车身问题性质上并不具有严重性。