周二宁波敢死队博弈内线股

　　贵州百灵:银丹入选新基药 有望成大品种

　　银丹心脑通独家专利，入选基药，有望成为大品种。银丹汇聚了心脑血管中成药配方的精华，心脑同治，是公司近年的主打产品，09-11年复合增长率41% ，是公司从OTC 市场向处方药市场转型的成功之作。此产品属苗药专利药品，是心脑血管领域唯一使用软胶囊技术的品种，公司已开发二级以上医院 2800 多家，12 年受到毒胶囊事件影响，增速下滑，但去年10 月已出现同期正增长。

　　借基药目录扩容从二级医院向基层医院进军。公司之前销售仅覆盖二级以上医院，此次银丹进入新版基药目录正是公司向基层市场进行推广的一个契机，公司近期也对基层医院销售人员队伍也进行了扩充。对比其他基药独家心脑血管中药品种，银丹收入规模小，独具特色，留给中间渠道的费用充足，有很大增长潜力。银丹进入基本药物目录后有望在基层市场放量，有望继续保持30% 以上的增速。

　　盈利预测：公司是苗药龙头企业，未来将继续通过收购不断壮大产品队伍。同时独家主打品种银丹心脑通受益进入12 版国家基本药物目录，未来有望在基层市场快速放量，保持高增长。预计13 年至15 年EPS 分别为0.57 、0.68 、0.83 元，对应PE分别为26 倍，22 倍和18倍，由于银丹对公司业绩贡献弹性大，假设14年银丹单产品增速达到40% （50% ），净利润将会同比增长34.12%（48.83%），我们非常看银丹心脑通在14、15 年的放量，维持“买入”评级。

　　中新药业：3个独家品种入围新基药目录

　　12年版新基药目录，中新药业新增3个独家品种。卫生部正式发布2012年版《基本药物目录》，相比较09 年版目录中成药增加了101个，此次新增加的基药目录中，中新药业新进入的独家品种有3 个，分别为清热通淋的癃清片、化痰利咽的清咽滴丸和消肿活血用药京万红软膏，加上之前已在基药目录中的速效救心丸和乌鸡白凤片，公司基药独家品种（剂型）已达5 个，是同类上市公司中最多的。

　　品种分布内科、外科和耳鼻喉科用药领域，将改善公司收入结构。速效国家中药保护品种，10 年改品规进医院渠道后增长迅速，有望在13年销售收入达到9 亿；京万红使用广泛，在治疗烧伤的中成药中居领先地位，改名为京万红软膏，开拓适应症加速增长；癃清片受益抗生素限用，居北京市泌尿系统用药三甲；清咽滴丸为经典滴丸型中成药制剂，乌鸡白凤片基药独家剂型。5 个品种在基药中分布与不同用药领域，随着明年各省招标的陆续开始，对于做大市场，改变中新一直以来依赖速效为公司收入和利润的最主要来源的情况，改善产品收入结构有很大帮助。

　　投资建议和盈利预测。公司产品种类丰富，产品竞争力突出，营销改善，并力争向保健品市场发展，积极推进收购兼并，扩展产品体系。公司此次入围新版基药独家品种数量超市场预期，我们看好基药独家品种在未来三年逐渐放量的过程。我们预计2012-2014 年每股收益0.62 、0.59 和0.73 ，同比分别增长86.02%、-5.93% （自营业务增长30% ）和25.22%，对应PE分别为25 、27和22 倍，维持买入评级。

　　德赛电池:甩掉包袱轻装上阵,下游调整是业绩增长的关键

　　事件:

　　近日,我们赴公司进行实地调研,与公司管理层就公司主营业务现状,公司未来发展等问题进行了深入交流。

　　主要观点如下:

　　1.聚能影响在2012年基本结束,2013年公司将轻装上阵。

　　公司2012年底对惠州聚能进行了清算,对其核心资产进行拍卖处理。惠州聚能主要从事聚合物电芯的生产与销售,自2007年成立以来盈利能力一直不佳,在一定程度上拖累了公司的整体业务。公司已对此次惠州聚能清算相关事宜进行了减值计提,绝大多数影响将落实到2012年,基本不会对公司2013年业绩产生较大影响。惠州聚能2011年亏损3433万元,按公司持股75%计算折合EPS影响约为-0.19元。2013年公司整体业绩将不再受惠州聚能亏损影响,将轻装上阵。另外,惠州聚能的剥离也为公司未来再融资铺平了道路。

　　2.智能手机相关市场竞争加剧,三星的开拓以及高端新产品开发将保证公司未来业绩增长。

　　智能手机用电池及BMS是公司目前的核心业务。从行业发展现状来看,随着进入该行业技术门槛逐步降低,以及下游客户对成本的敏感度提升,行业整体盈利能力呈现下滑趋势。公司对行业目前的发展态势有着清醒的认识,同时也在进行积极地应对。在外部因素方面,下游客户结构调整和高端新产品的开发将是公司保证主营业务高盈利能力最为有效的措施;在内部因素方面,提升Pack业务自动化程度降低成本将是保障公司盈利能力的另一条有效途径。

　　在下游客户开拓方面,三星无疑是公司中短期客户结构调整的重头戏。目前公司产品在三星主流智能手机GalaxyS3和Note2中均有供货。另外,公司越南工厂作为配合三星推进的重头戏未来有望进一步扩产。随着智能手机功能不断提升,电池对其性能的影响将更加凸显。未来各主流手机厂商的高端产品效仿苹果Iphone模式,采用不可拆卸的聚合物锂电池将是大势所趋。公司凭借多年来在聚合物锂电池BMS和Pack领域与苹果深度合作的经验,将占据先发优势。

　　3.大容量、大倍率放电需求增加,与公司技术优势完美匹配。

　　随着锂电池电芯生产工艺的不断提升,其大倍率放电性能得到了显著改善。目前锂电池10C放电容量已经能够做到100%,这也为锂电池在新的应用领域拓展提供了可能性,电动工具市场有望率先启动。另外,随着便携式电子产品功能更加多样化,对锂电池容量需求也随之提升,大容量锂电池将是未来发展的主流。BMS作为锂电池的大脑,其重要性在大倍率放电锂电池和大容量锂电池方面的体现更加明显,同时也赋予了上述 BMS产品较高的技术附加值。公司作为全球锂电池BMS领域龙头之一,在大倍率放电和大容量锂电池BMS方面有着不俗的技术积累,上述新领域有望成为公司新的业绩增长点。

　　4.动力电池BMS龙头地位稳固,有望受益新版新能源汽车补贴出台。

　　公司是目前国内动力电池用BMS行业当之无愧的龙头企业,国内市占率在50%左右,且与主流的整车企业和电芯企业均保持着良好的合作关系。新能源汽车行业目前仍处于行业发展的初期,政府补贴对行业整体的进程至关重要。国内新能源汽车补贴政策在2012年底已经到期,对于新版补贴政策已经成为近期市场的焦点,同时也是今年两会的热议议题之一。鉴于补贴政策对行业发展的重要作用,老版政策执行过程中地方保护色彩明显等问题将有望在新版政策中得到解决,从而有望掀起国内新能源汽车发展的又一次高潮。公司作为国内动力电池BMS领域的龙头,将优先受益。

　　盈利预测与投资建议

　　总体来看,无论从下游客户结构还是产品类型上,公司都处于一个转型期中,我们认为对于公司来讲机遇大于挑战。另外,我们仍然强烈看好公司在大容量动力电池BMS领域的绝对优势。我们预计公司12-14年EPS为1.03、1.4、1.74元,对应PE为43、32、26倍。继续维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　投资风险:1、新客户开拓进度低于预期;2、新能源汽车市场启动进度低于预期。

　　江山化工：经营向好 开启丁烷法顺酐元年

　　长江证券3月17日发布江山化工（002061）的研究报告称，公司发布了2012年年报:实现营业收入17.65亿,同比下降1.55%,归属母公司净利润7163万元,对应EPS为0.51元,扣非后归属母公司净利润为1272万元。

　　公司以零对价收购控股子公司江环化学28%的股权,收购完成后江环化学将成为全资子公司。

　　资产质量提高,精细化管理有效:公司通过股权转让,处理了连年亏损的远兴江山,降低了未来整体费用支出;顺酐一体化项目进展顺利,顺酐装置、BDO装置、焚烧系统、全厂外管等大部分主体装置实现机械竣工,为13年投料试车打下了基础;江环化学通过整改,环氧树脂生产负荷得到提升,开始实现盈利;本部加强生产管理,与年度计划相比,25项考核消耗指标中有20项下降或持平,同比去年,消耗指标稳定下降率达80%,生产成本进一步降低。

　　四季度DMF需求超预期:公司四季度产成品库存同比下降61.22%,由15天下降到仅5天。单季度营业收入环比增长18.4%,毛利润增加27.4%。

　　四季度淡季下DMF需求超预期是主要因素,由于DMF过去两年产能洗牌有效,未来盈利复苏概率高。

　　顺酐项目是未来增长点:按照现有进度公司8万吨顺酐一体化项目将于13年达产,目前看苯法顺酐行业成本线居高不下,而丁烷法成本中枢持续降低。且丁烷法在环保和产品质量上优势明显,公司为国内首套大规模丁烷法装置,成本、质量和先发优势明显。

　　业绩确定,安全边际强:考虑到本次公积金转增股本摊薄,预计公司13-14年EPS为0.53、0.89元,对应PE为13、8倍。公司顺酐项目确定性强,行业趋势中长期看好,给予强烈推荐评级。

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