03.15午间A股重大传闻资讯独家全览

　　传：国光电器 重视公司基本面改善和价值低估

　　经营反转趋势确定，业绩存在超预期可能。公司13年以来经营基本面向好的趋势正逐渐确立，破产客户的坏账减值已经计提；主营业务不仅跟随品牌大客户的业务增长，也通过提升高毛利订单占比和自动化生产水平等有望实现毛利率和净利率回升；品牌音响、锂电池、五金件和微电声等业务，随着新客户导入、产品品质提升、市场策略调整等一系列积极变化的出现，今年均有望实现扭亏为盈。我们预计公司今年净利润将达9000万以上，而获利提升和子业务转盈或将带来业绩超预期可能。

　　重视土地重估带来的公司价值提升。公司位于广州市花都区的1200亩土地目前每年可以为公司带来近5000万租金收入和2000万利润，租金回报率较高；按当前工业用地价格重新估算，公司土地价值超过10亿元，远高于土地原值，未来若列入三旧改造范围，其价值更将进一步提升，将大幅增厚公司净资产。

　　上调至“买入”评级:预计2013-15年EPS为0.22/0.26/0.30元。预计2013-15年公司将实现净利润0.90/1.08 /1.24亿元，未来2年复合增长17%。公司当前股价对应13年接近20倍，考虑到公司13年将实现业绩反转，该价格具备安全边际；而按当前工业用地价格进行价值重估，公司净资产有望增厚至5.5元左右，当前股价低于公司实际价值。因此我们给予公司目标价5.50元，对应13年1倍PB，上调评级至“买入”。

　　事件描述益生股份（002458）（002458.SZ）今日发布2012年度报告，公司实现营业收入6.01亿元，同比回落21.93%；归属于上市公司股东净利润1116.03万元，同比回落95.23%；EPS0.04元，四季度EPS-0.11元。

　　事件评论

　　营业收入回落21.93%，毛利率下滑25.34个百分点。肉鸡价格低迷导致收入大幅回落:公司12年鸡类销量1.05亿羽，同比增长 30.21%，其中父母代肉雏鸡和商品代肉雏鸡的销量增速均超过30%。2011年肉鸡养殖行业极度景气，导致行业引种量大幅上升，祖代鸡引种上升导致 2012年肉鸡行业供过于求，商品肉鸡苗全年均价同比下滑7.86%，父母代肉雏鸡均价同比下滑23.83%，导致收入增速不及销量增速。毛利率大幅下滑一方面由于父母代肉鸡和商品代雏鸡价格的下跌，另一方面系饲料成本的上升，2012年玉米和豆粕成本分别上涨5.86%和11.89%。

　　期间费用率小幅提升，净利润大幅回落。2012年公司期间费用率为13.26%，同比增加3.54个百分点，费用率上升主要系收入规模下滑所致。公司实现归属于母公司所有者净利润为1116.03万元，同比下滑95.23%。

　　2013鸡价同比或有复苏，公司长期看点在于产业链延伸。决策天机国内白羽肉鸡的祖代种鸡全部从国外进口，祖代鸡的引种量直接作用于下游父母代肉雏鸡的供给，从而影响父母代肉雏鸡的价格。基于历史数据分析，2012年引种量增速为-4.35%，相对于前期引种量增速有一定幅度下滑，且12年行业低迷导致部分父母代养殖户清栏，预计13年父母代肉雏鸡价格同比或有复苏。在种鸡养殖行业的不断整合和调整中，公司作为规模最大的龙头企业是最有资本的并购者。我们认为，公司将力求做好祖代鸡养殖主业，产业链横向扩展和纵向延伸同时进行，一方面扩大自身产能，在行业洗牌中主动占领市场份额，另一方面向下游行业延伸。

　　2012年EPS1.18元，基本符合预期。公司2012年共实现营业收入66.85亿元，同比上升12.00%；实现归属于母公司所有者净利润6.77亿元，同比增长29.48%；实现每股收益1.18元，考虑到北新房屋结转延迟至2013年上半年，2012EPS基本符合我们之前预期（1.20元）。

　　业绩稳步增长源于销量增长及毛利率显著提升。公司业绩实现稳步增长之主因是石膏板销量快速增长及毛利率显著改善。在产能快速释放之推动下，公司 2012年石膏板销量达10.53亿平米，同比增长20.07%；毛利率达26.55%，同比大幅提升3.80个百分点；石膏板单位成本为3.85元/平米，同比下降0.24元/平米，主要是受益于护面纸以及煤炭成本明显下降。

　　受益于“新型城镇化”及节能政策持续推广，行业发展空间广阔。公司所处石膏板行业在节能减耗方面优势明显，按目前16.5亿平方米石膏板产能计算，公司每年可消纳脱硫石膏近1650万吨，折合减排二氧化硫620万吨，并且产品100%可回收利用。短期来看，预计2013年房屋竣工面积增速将有所加快，从而保证石膏板行业需求稳步增长。中长期来看，预计未来随着消费升级、“新型城镇化”下建筑节能减排标准逐年提高，住宅产业化占比逐步提升，“十二五”期间石膏板消费需求有望维持15-20%的增速。

　　一季报将大幅增长，有望达到年内巅峰。财富赢家网我们预计2013/14年总产能将达到18.4亿平米/20亿平米，后续产能进一步释放将推动公司销售收入持续增长； 2013年美废、煤炭等原材料成本仍处于历史低位，预计公司毛利率将小幅提升，2013年一季报毛利率有望达到28%水平，因为公司2012年一季度毛利率基数较低（20.62%），预计其2013年一季报同比增速有望达到80-100%，中报增长40-50%，此后逐季回归至正常水平。