3.12深圳红岭私募博弈内线股(2)

　　永泰能源：内生成长持续 外延扩张积极

　　招商证券3月10日发布永泰能源（600157）的研究报告称，公司2012年营业收入77.2亿元,同比增长274%,归属净利润9.9亿元,同比增长207%,每股收益0.56元,扣除非经常损益后,每股收益0.42元。公司拟每10股发放3元(含税)现金股利。

　　12年产销量大幅提升,预计13年公司内生产量增速23%。公司2012年煤炭产量846万吨,同比增长221%,其中华瀛山西产量650万吨,银源煤焦化公司产量50万吨,康伟煤业产量146万吨;公司销量699万吨,其中精煤销量406万吨,原煤直销293万吨。不考虑资源收购,预计2013年产量1045万吨,同比增长23%其中,华瀛山西产量650万吨,银源煤焦化公司有望达产实现产量195万吨,康伟煤业产量200万吨。

　　煤价下跌成本上升,12年毛利大幅下降。公司2012年综合煤价770元/吨(销量口径),同比下降9%(11年综合煤价846元/吨);吨煤成本 330元/吨,同比增长14%(11年吨煤成本289元/吨),公司成本上升主要来自行政性成本及新矿井未达产导致的吨煤成本上升。公司12年毛利率 57%,同比下降12.3%。

　　产销量提升促进吨煤财务费用逐年下降。公司2012年财务费用11.8亿元,其中,四季度财务费用3.8亿元(推测与公司四季度债券发行完成尚未来得及归还信托贷款导致负债及财务费用重叠有关),12年吨煤财务费用169元/吨(销量口径测算)。公司13年计划发行债券38亿元用以补充其流动资金及替换高利率负债,预计13年财务费用小幅上涨至12.5亿元,但受益于产销量提升,预计吨煤财务费用有望降至146元/吨,较12年下降23元/吨。

　　2013年计划实现净利润12亿元,未来仍有收购预期。公司计划2013年实现营业收入80亿元,净利润12亿元,原煤产量达到1000万吨,洗精煤 360万吨,煤炭贸易250万吨。公司自上市以来一直积极进行资源收购活动以实现煤炭3000万吨产能目标,因此,公司未来仍有收购预期。

　　预计2013-2015年公司EPS分别为0.72元、0.87元和1.07元,分别同比增长29%、21%和23%,考虑此次资源注入对业绩的增厚及未来的资产收购预期,目标股价18元。继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　大有能源公司动态跟踪报告:看好今年业绩释放,再迎配置时点

　　义海能源等优质资产并表确保业绩释放。公司去年增发购入的4个矿井已于年底前完成并表,其中天峻义海能源最具吸引力,目前仍在等待 300万吨/年重新核产的批示,年初义海的产出目标高于去年,盈利能力也好于预期,是后期业绩释放动力来源。此外,受益于投资需求好转及钢厂补库,节前全国大部分产地焦煤价均有所上调,而青海焦煤价一般反应滞后,预计有提价的可能,带动吨净利提升。

　　作为纯煤企业及煤种混合型的企业,估值明显偏低。近几年煤炭行业非煤业务占比提高影响企业的估值提升,而公司专注于主业,且义海能源并表增加了优质焦煤资产,产品结构得以优化,目前不足普通动力煤企13倍的估值水平明显偏低。

　　增发成为新起点,股价诉求较强。去年公司收购资产增发价格20.84元/股,目前股价仍折价8.3%,此前上涨是预期形成的过程,但受制于大环境的影响近期调整,后期将向业绩释放的实质性阶段过渡。

　　义煤集团整体上市之路顺利推进。公司是义煤集团旗下唯一上市平台,2014年之前集团剩余资产将继续注入,盈利较好的为汝阳金鼎矿及新义矿,若现金收购预计可增厚业绩1-2亿元,还有部分整合小矿可增加资源储备和产能,今年有望取得进展。

　　维持"买入"评级。维持未来3年EPS1.35元、1.73元和1.87元的判断,目前对应的11倍估值明显偏低。继续看好公司今年由业绩释放所带来的良好预期,20元以下又出现较好的配置时点,建议把握。