3.11内线消息 爆炸性传闻遭泄密(2)

　　传：四方达（300179）行业“领航者”和“开拓者”，高端产品放量仍值得期待

　　2012年全年，公司实现营业收入13166.70万元，同比增加19.89%；归属于上市公司股东的净利润3432.98万元，同比减少 3.54%；基本每股收益0.29元，低于我们的预期，其中2012Q4的EPS为0.02元。（1）募投项目贡献净利润的52.02%，超募项目正有序推进。（2）中高端石油片市场开拓初现成效，营业收入同比增长近20%。（3）超硬复合材料和超硬复合材料制品毛利率大幅下滑，使得综合销售毛利率大幅下滑5.18个百分点。（4）销售毛利率大幅下滑及期间费用大幅增加，使得营业利润仅增长2.01%。（5）2012年分红预案为每10股派息1.5元，用资本公积金以每10股转增8股。

　　市场容量、增速及盈利能力决定未来发展重点是石油和刀具用复合片

　　（1）石油用复合片：2011年全球容量约80-140亿元，中国容量为4-7亿元，预计未来几年的需求增速在20%以上。（2）刀具用复合片：2015年全球容量可能达到36-72亿美元，我国可能达到43-48亿元，未来几年的需求增速可能达到25%-30%。（3）矿山用复合片：2012年全球容量约130亿元，但未来增速可能只有5%左右。（4）拉丝模坯：2012年我国容量约23亿元，未来增速10%左右。（5）毛利率：石油和刀具用复合片毛利率约为40%，高品级拉丝模坯约70%，矿山用复合片约30%。

　　高端石油用和大直径刀具用复合片放量，有望明显提高盈利能力

　　（1）石油用复合片：高端产品大部分为国际著名生产商所垄断，公司主攻中高端石油/天然气钻探用PCD复合片，利用性价比优势逐步参与国际市场角逐。2012年，公司推出的高端石油/天然气钻探用复合片经客户试用后反响良好，稳步开拓国外市场。（2）大直径刀具用复合片：高端市场主要由国外著名企业等占据，公司PCD/PCBN刀具用复合片依靠大直径和品质稳定扩大该市场份额，作为国内唯一规模化量产50.8mm刀具用PCD复合片的企业，产品质量已经与世界先进水平相当，开始小批量供货，同时继续推进58mm刀具用PCD复合片的研发。随着高端石油用和大直径刀具用复合片的市场开拓有序推进，公司盈利能力有望明显改善。

　　盈利预测与投资建议

　　在不考虑转增情况下，预计公司2013-2015年EPS为0.38元、0.50元和0.64元，按照2013年3月7日收盘价计算，对应 2013-2015年PE为37.94X、28.74X和22.32X，我们给予公司“谨慎增持”评级，看好公司在复合片市场上的技术优势，高端石油用和刀具用复合片放量有望使2013年公司经营业绩明显改善