3.11内线消息 爆炸性传闻遭泄密

　　传：苏交科（300284）订单放缓情况已经大为好转

　　2012年报：公司实现营业收入11.79亿元，相比上年同期减少7.02%，实现归属于上市公司股东净利润1.41亿元，相比上年同期增长 7.19%，按期末股本摊薄后每股收益为0.59元。2012年度利润分配的预案为：以现有总股本240，000，000.00股为基数，向公司全体股东按每10股派发现金红利2.00元（含税）.

　　2013年一季报业绩预告：归属于上市公司股东的净利润在2117.82-2521.21万元，相比上年同期增长5%-25%。

　　公司公布股权激励草案：拟向公司董事、中高级管理人员与业务骨干人员及部分子公司负责人授予775.5万份股票期权，行权价格为12.99元，行权条件为未来三年净利润相比2012年增长不低于25%、50%和80%。

　　公司经营概况

　　收入增速略有下降，净利润保持增长：报告期内，公司调整了其业务结构，使得公司整体营业收入增速略有下滑；但由于工程咨询业务盈利能力较高，所以报告期内公司净利润仍保持增长。公司预告2013年一季度归属于上市公司股东净利润相比上年同期增速在5%-25%，保持着稳健增长。

　　公司毛利率、净利率、期间费用率有所上升：报告期内，由于公司适当调整了业务结构，毛利率以及净利率有了比较明显的上升，其中，公司毛利率上涨4.59个百分点为36.83%，净利率上涨1.79个百分点为12.09%。

　　公司期间费用率为14.99%，相比上年同期增长1.93个百分点。

　　公司年底回款加快，收现比提升明显：行业特点决定公司一般在四季度会加快回款进度，业主也倾向在年底前支付款项，公司收现比指标相比前三季度和去年同期有了较明显的提升。报告期内，公司净经营性现金流也由负转正，印证了公司回款的加快。

　　公司省外业务快速拓展：报告期内，公司江苏省内营业收入相比上年同期下降20.19%，公司省外业务营业收入上涨13%，省外业务对于公司未来拓展将起到至关重要的作用。

　　看好公司未来发展

　　立足主业，多领域拓展：公司立足于交通建设工程价值链的上游规划、勘察、设计及施工阶段项目管理和监理业务，业务领域由原来以公路为主，逐步向市政、水运、轨道等多领域拓展。我们在年度策略中已经做过预测，今年基建大环境要好于去年，这为公司未来业务发展提供了广阔的市场空间。经济周期的好转以及新政治周期的开启，都将正向驱动公司业务快速增长。

　　并购合作，拓展新市场：报告期内，公司积极开展并购和合作，拓展新市场。并购基于两方面考虑，或者提升自身技术实力，如并购杭州华龙，或者通过并购开辟新的市场，如并购甘肃科地。此外，公司与实力较强的工程建筑类公司展开合作，如与中水电合作成立中水电南京工程勘察设计有限公司共同拓展市场，达到资源优势互补的目的，未来通过与更多优质资源的合作，推动公司逐步做大做强。

　　股权激励，推动内生性增长：公司公告了股权激励草案，拟向公司董事、中高级管理人员与业务骨干人员及部分子公司负责人授予775.5万份股票期权，行权价格为12.99元，行权条件为未来三年净利润相比2012年增长不低于25%、50%和80%。此次股权激励不仅表明公司对于未来业务发展的信心，而且使公司管理人员与公司股东利益达成一致，进一步发挥出管理效率，推动公司未来的内生性增长。

　　投资建议

　　短期，我们认为2013年建筑行业大环境要好于2012年，作为建筑行业难得的“早周期”品种，必将率先受益行业整体的景气企稳；从调研情况来看，去年年中出现订单放缓的情况已经大为好转，这将从源头推动公司后续的快速发展；长期，公司对外并购合作，多领域发展，对内股权激励，提升效率，内生性增长。

　　预计公司2013-2015年EPS为0.77、1.00、1.25元，分别对应17、13、10倍估值水平，给予“增持”评级。（财富赢家）