周末重磅利好传闻消息提前泄密独家(3)

　　传，华润三九：中药整合平台品牌战略清晰业绩稳增可期

　　在收购同业、政策利好和大市给力的多重支持下，OTC行业龙头华润三九（000999.SZ）去年年底以来股价获得大幅上涨，近期更是创造了历史新高，2012年12月4日至今年3月7日，累计涨幅51.69%。

　　随着前期利好的逐一兑现，现阶段该如何看待公司的投资价值？

　　欲做国内OTC市场整合者

　　华润三九主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。旗下“999”品牌是中国驰名商标。自2008年起，公司先后剥离了房地产、食品、医药分销、零售等非主营业务；并通过外延式并购不断提高主业市场份额，先后收购了黄石、南昌、淮北等地的医药企业。根据公司制定的2011～2015年战略规划，决心用5年时间发展成为国内OTC市场整合者。

　　作为华润系医药资产的中药整合平台，收购、整合是近几年公司发展的主旋律之一。2011年，公司收购4家OTC企业，2012年收购1家OTC企业，今年伊始，公司又在行业整合方面坚决出手，以5.83亿元的价格收购桂林天河药业股份有限公司（下称“天和药业”）97.18%的股份。

　　资料显示，天和药业拥有天和牌骨通贴膏、天和牌PIB骨通贴膏、天和追风膏等知名品种以及麝香壮骨膏、精制狗皮膏、关节止痛膏、伤湿止痛膏等一系列贴膏产品。2011年天和药业实现销售收入3.44亿元，净利润4495万元，其中核心品种骨通贴膏销售收入1.92 亿元，为骨质增生细分类别第一品牌。

　　国泰君安医药研究团队分析师在此前发布的点评研报中表示：“公司后续可能通过并购其他专业品牌或引入其他专业品种的方式，快速打造具有竞争力的‘N’品牌。”

　　根据国泰君安分析师的观点，华润三九的OTC整合平台可简单概括为“1+N”精品产品线。“1”是指公司广为人知的“999”主品牌，主要覆盖自我诊疗的家庭用药市场，品牌优势在于低广告成本和迅速导入新产品；”N”为公司其他专业品牌，主要覆盖包括基层医疗机构在内的各种终端渠道，包括去年收购的顺峰药业、今年收购的天河药业等。

　　华泰证券分析师刘英对第一财经日报《财商》记者表示：“华润三九收购的每个企业都有增厚业绩的作用，加起来就是一个规模效应，在这一效应下，公司业绩或能保持20%～30%的增速。”

　　实际上，除了新收购企业带来的整合效应，华润三九的原始主业也颇具看点。根据申银万国的研究报告，2013年公司主导品种三九感冒灵受益于“限麻令”，或将增长18%；中药注射剂或将增长30%以上；中药配方颗粒产能释放，或将增长35%～40%。

　　兴业证券分析师认为，“中药注射剂”及“中药配方颗粒”这两项业务也是公司未来三年的加速增长点，2014年两者对公司收入的占比合计将超30%。

　　依旧具备中期投资价值

　　3月5日，全国人大代表、卫生部部长陈竺透露，第二版基本药物目录即将公布，药品从第一版307种扩大为500多种，抗癌药、心血管重症药、神经系统和精神类用药、血浆制品都将纳入基本药物目录。

　　大智慧分析师杨风对记者表示：“新版基药目录的亮点在于将唯低价是从的招标导向弱化，更加注重药品质量，利好龙头公司和资源优势公司，独家品种生产企业最受益。对于OTC公司来说，或许一次性的事件刺激更能拉动业绩和股价，所以需要密切关注接下来的招标情况。”

　　国泰君安分析师认为，华润三九中药注射剂中参附注射液有望进入新版基药目录，成为医疗城镇化的受益者，而适应症有望从休克等急症扩展到心脑血管慢性病，适用人群或扩大50倍以上。

　　截至目前，华润三九并未公布2012年全年业绩预告。去年三季报显示，公司实现营业总收入48.81亿元，同比增长23.59%，归属上市公司股东的净利润7.41亿元，同比增长25.81%，显示公司业绩仍处于稳定增长阶段。

　　“中期可以继续看好华润三九，按照今年的业绩增速预测，股价可能看高35～40元。不过长期来看，还是具有不确定性。”职业投资者郭施亮认为，公司的风险点在于营销网络的建设是否顺利，整合效应能否顺利发挥等。此外医药行业整体的成长性、A股运行趋势都将综合影响公司的业绩和股价走势。财富赢家

　　3月8日，华润三九报收30.11元，动态市盈率31.7倍。郭施亮认为，就医药行业来说，平均估值可以在28～35倍PE之间，目前公司估值仍处于正常水平。

　　刘英则表示：“公司目前股价已经反映了政策利好与整合效应的业绩预期，上涨后获利回吐的压力较大，在大盘继续向好的情况下，公司股价或许回调幅度有限，短期还是安全的，但追涨的投资者还是要谨慎参与。”

　　风险提示：

　　中药注射剂均存在一定的用药安全隐患；公司所用主要原材料价格上涨；公司产品可能面临降价风险。