02.19私募内部重磅传闻资料精研独家(2)

　　海思科：业绩略超预期 看好公司仿创新药

　　国联证券近日发布海思科的研究报告称，2012年全年产品实现销售收入 8亿元，同比增长32.4%。其中，以多烯磷脂酰胆碱注射液以及纳美芬注射液为主的小容量注射液实现营业收入2.70亿元，同比增长65.47%；以转化糖注射液/电解质注射液以及中长链脂肪乳为主的大容量注射液实现营业收入2.89亿元，同比增长21.41%；以夫西地酸钠为主的冻干粉针实现营业收入 2.09亿元，同比增长3.51%。业绩略超出分析 师之前的预期。公司业绩快速增长是由于纳美芬和中长链脂肪乳等产品销售额处于高速增长期所致。2013年纳美芬和中长链脂肪乳因持续的学术推广而将维持快速增势头，且新药马尼地平、头孢替安和头孢甲肟等(已获批件且在2012年底已经获新版GMP认证)也将上市销售，分析师预计公司今年业绩将有望保持稳步增长。

　　新药学术推广推高公司销售费用。根据公司年报数据显示，公司全年销售费用1.28亿，占销售收入比例15.93%，同比增长11.52个百分点。销售费用快速增加是由于公司加大新品学术推广所致。分析师预计：随着公司自有品牌新品销售体系的逐步完备和新品接踵上市，公司销售费用率也将保持小幅上升的势头。

　　公司新药储备丰富，即将获批新药潜力巨大。公司在研新药有50多个，其中有20多个已申报生产批件。从公司未来新品线来看，一部分是继续补强原有肝胆用药和肠外营养药领域品种，如即将获批的复方维生素系列和恩替卡韦胶囊等；另一部分专注心脑血管用药和神经系统用药领域，如即将获批的氟哌噻吨美利曲辛片(此为丹麦灵北的抗抑郁药物黛力新的仿制药，康哲药业全权代理黛力新在中国的销售，国内2011年销售额为6700万美元，分析师预计其2012年销售额超过5亿人民币，IMS2011年数据显示黛力新为国内处方量第一名的抗抑郁药)。即将获批的仿创新药都将成为公司未来业绩新的增长点，也是未来公司快速发展的保障。

　　维持对公司“推荐”的投资评级。根据公司目前经营状况，分析师预计公司 2013年至2015年的EPS分别为1.39元，1.68元和1.71元。以公司2013年2月5日收盘价34.62元来计算，其2013年-2015 年市盈率分别为25倍，21倍和17倍。由于公司现有新品快速放量增长以及公司未来新品储备丰富，因此分析师维持给予对公司“推荐”的投资评级。

　　皖能电力调研简报：区域性企业，成长性较好

　　近日我们到公司进行了实地调研，就公司在建、筹建项目，电煤并轨等问题，与公司高管进行了深入的交流。预计今年公司煤价将与上年持平，发电量将保持上升趋势，同时收购项目将贡献业绩。

　　点评：

　　项目储备丰富，持续成长有保障。目前，公司仍拥有大量的在建及筹建项目，合计是公司目前已投产装机容量的一倍左右；而在建和筹建的火电项目单机容量均是30万千瓦、60万千瓦及以上的大型机 组，同时还参股两个核电站的筹建，这些项目盈利能力比较强；同时公司主营业务电力集中在安徽省，受益于安徽经济的快速发展，公司盈利水平及投资价值将明显提升。

　　电煤并轨，量定价未定。据了解，2013年全国煤炭产运需衔接已初步汇总18.7亿吨，较去年的12亿吨猛增55.8%，创下推行汇总会七年以来的最高值，除了五大电力集团和神华等大煤企，其他合同价格都已敲定，较 2012年重点合同煤价涨幅在3%-5%之间。而公司预计2013年煤价将与上年持平。

　　收购项目有望增厚公司业绩。2012年初公司收购集团资产临涣中利、秦山二期和安徽电力燃料有限责任公司股权，预计今年一季度将完成并贡献业绩。而收购的皖能环保有限公司100%股权，由于竞争实力一般，将保持盈亏平衡。

　　集团拥有大量资产，未来有望继续注入。皖能集团“十二五”发展目标：力争到2015年，集团电力板块控股装机规模达1000万千瓦、发电量过500亿千瓦时；拥有煤炭权益年产量过500万吨。集团承诺，未来有望将优质资产逐步注入上市公司，支持公司持续稳定发展。

　　投资建议：预计公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.35元、0.50元和0.56元。考虑到公司储备项目丰富，收购集团资产有望一季度完成，同时集团未来仍有注入预期，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示。需求下降的风险；项目进展缓慢的风险。