02.19早间传闻消息透露-2(2)

　　传：国投新集价升量增 估值具有安全边际

　　国投新集(行情股吧 买卖点)主营煤炭的采掘、洗选和销售，随着旗下口孜东矿的陆续达产和煤价的上涨，2013年公司将迎来崭新的发展机遇。

　　口孜东：从试运行到稳定盈利

　　口孜东煤矿产量增长是公司内生增长的重要来源

　　公司现有新集一矿(390万吨)、二矿(290万吨)、三矿(75万吨)、刘庄煤矿(800万吨)和口孜东矿(500万吨)五对在产矿井，核定产能 2055万吨。11年和12年，预计公司煤炭产量分别为1534万吨和1950万吨。13年公司产量增量主要来自产能提升的刘庄煤矿(12年6月公司发布公告，核定产能由800万吨提升至1140万吨)，以及口孜东煤矿，预计两矿产量增量分别为150万吨和250万吨，13年产量增长率达到20.8%。而实际上，公司新集一、二、三矿盈利能力较弱(12年预计可能出现亏损，11年的盈利也仅占总盈利的5%以内)，因此12和13年公司的有效产量分别为 1200和1600万吨，13年增速将达到34.4%。

　　其中，口孜东煤矿产能和可采储量分别为500万吨和3.94亿吨，3月初已投入试运转，预计于13年1季度初验收完成正式投产。

　　13年由于成本显著下降，口孜东煤矿盈利增长可能超预期

　　由于新矿投产产量较低，预计12年口孜东煤矿盈利较差，据我们估算吨煤利润仅约15元/吨。随着13年开采的深入和成本的摊低，预计公司吨煤净利达到 70元/吨以上。实际上，口孜东煤矿煤质与刘庄矿相似，13年产量上升后成本费用也将明显下降。预计公司12年和13年吨煤成本费用分别为529元和 443元(其中13年人工成本费用和折旧较12年明显下降)。测算12年和13年吨煤净利分别为12元和77元，贡献EPS分别为0.015元和 0.194元，考虑到口孜东矿13年产品质量可能提升，乐观预计下EPS可能达到约0.245元。