节后最具爆发力六大牛股名单2月18日(2)

　　青青稞酒：新产能项目助推产品结构升级

　　事件： 公司公告拟使用超募资金7.25 亿元建设年产1.5 万吨青稞原酒及陈化老熟技改项目，同时竞拍一地块土地使用权以配套技改项目的建设用地需求。另外将IPO 项目中开设150 家专卖店的地点由四省调整为全国范围。

　　对此，我们点评如下： 技改项目缓解高档酒产能瓶颈，可提高公司盈利能力：公司目前产能为3 万吨，销量1.4 万吨，但2012 年中高档酒产能已经满负荷运作。本次项目达产后年产原酒1.5 万吨，其中调味酒2,500 吨，优质原酒8,500 吨，普通原酒4,000 吨，有效缓解高档酒产能瓶颈。项目于2014 年11 月投产，首年可实现80%产能，次年达产。投产后可实现年收入6.7 亿元，利润总额为3 亿元，净利润为2.3 亿元，税前利润率和净利润率分别为45.3%和33.9%，高于12 年3 季报34.1%和25.6%的水平，有利于公司“天佑德“品牌的产品结构升级和盈利能力的提升；专卖店由区域向全国开设，迈开全国化步伐：公司IPO 募投项目计划在陕西、河南、山东、云南四省设立加盟专卖店150 家，目前已开设56 家。公司在青海周边省份继续完善深度分销模式，其余省外市场采取专卖店捆绑团购模式，实现了省外销售的快速增长，省外收入占比从2009 年3.8%提升至2012 年9月的23.5%。公司为了更好地加强渠道建设以发展省外市场，将专卖店的覆盖范围由四省变更为全国，在2013 年底在全国共建成150 家专卖店； 产品结构集中于中低档，受反腐影响小，可继续保持快速增长：公司300 元以下产品收入占比达90%，定位个人刚需受反腐影响小，1月份全部销量增长30%， 100-300 元价格带的产品销售最好，符合我们三线酒的推荐逻辑，公司在西部区域市场仍有希望保持快速增长； 盈利预测及投资建议：预计12-14 年收入分别为11.7 亿、15.3 亿和19.8 亿，YOY 为39%、31%和29%；归属母公司的净利润分别为3.04 亿、4.1 亿和5.36 亿，YOY 为44%，35%和31%；EPS 分别为0.68 元、0.91 元和1.19 元，维持“买入”评级。