01.29私募火线抢入6只强势股(3)

　　独一味：未来三年业绩保持高速增长

　　公司公布年报：12年收入3.37亿元，净利润7367万元，同比分别增长9.67%、3.26%，EPS0.17元。一季报预增50%~80%。预计13年独一味胶囊进入新版基药目录、氯化钾氯化钠注射液放量，唯科注入上市公司。预计2013~2015年EPS为0.37、0.72、1.07元，同比增117%、94%、49%，对应PE分别为36、19、12倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　12年业绩符合预期。公司12年实现销售收入3.37亿元，净利润7367万元，同比分别增长9.67%、3.26%。营业成本与上年同期相比增长 18.02%，整体毛利率下降2.6%至62.51%。独一味系列收入2.27亿元，同比降7.69%，毛利率78.07%，同比增3.99%；参芪五味子系列收入5164万元，同比增23.73%，毛利率46.46%，同比增1%；输液产品收入1436万元，毛利率41.33%；其他产品系列4397万元，同比增122%，毛利率8.35%。

　　我们认为多因素驱动公司13年高成长：

　　1、独一味胶囊进新版基药目录概率大。独一味在化瘀止血领域处于领先地位，已进入多省基药增补目录，我们认为此次独一味胶囊此次进入新版基药目录概率大。独一味胶囊主要在医院终端销售，若进入基药后目录后，覆盖空白及基层地区，驱动独一味系列的稳定增长。

　　2、氯化钾氯化钠注射液迎来招标年。独家基药品种氯化钠氯化钾注射液(100ml:氯化钾0.30g与氯化钠0.9g)最大的优点是：无痛补钾。普通的补钾：简单的配比造成补钾十分痛苦，对普通注射液滴速也有要求，氯化钠氯化钾注射液有望对他们进行替代。关于市场潜力：县级医院每月补钾量 3000-4000g,对应独一味双氯产品10000-12000瓶，第一年如果按30%的替代，覆盖2000家医院，容量超7000万瓶。公司收购奇力后，在销售渠道和网络大力整合，氯化钠氯化钾注射液销售任务进行了明确分解，13年是招标大年，我们预计产品将会放量，成为公司重要的利润增长点。

　　3、我们认为上海唯科13年注入独一味预期较大。对化疗造成的胸腹水有显着效果，提高生活质量，减少痛苦。主营产品注射用重 组改构人肿瘤坏死因子为国家一类新药，提高肿瘤化疗药的增敏作用。进入上海等16省市的医保，一个疗程10支，建议2个疗程。中国每年新增肿瘤病人超过350万人，化疗仍是主要的治疗手段，假若有4万个患者使用，容量就有80万支，注射用重组改构人肿瘤坏死因子有较大的市场空间。

　　4、医疗服务增厚公司业绩。根据公司公告，肿瘤诊疗中心2012年1-11月收入6849万元，净收益3144万元。预计13年肿瘤诊疗中心将对公司业绩产生较为积极影响。

　　同时，我们预计公司未来还会有新的医疗服务项目收购。

　　公司在研品种丰富。独一味凝胶膏12年底现场检查完毕，预计13年中获批；中药6类新药"独二味胶囊",由独一味和三七两味药材的有效部位提取而成的中药制剂，是独一味胶囊的升级换代产品，2期临床已结束，预计2013年完成临床，2014年上市。小儿止泻凝胶膏，采用贴敷脐部治疗小儿轮状病毒性腹泻，在2期临床，市场潜力巨大。公司进入单抗领域，与Apexigen签订人源化IgG1抗体"APX004"研发协议，同时有多个单抗产品自主研发中。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：独一味以中药为基础，布局化药、生物药、医疗服务领域。预计13年独一味胶囊进入新版基药目录、氯化钾氯化钠注射液放量，唯科注入上市公司。预计2013~2015年EPS为0.37、0.72、1.07元，对应PE分别为36、19、12倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示：氯化钾氯化钠注射液销售低于预期、唯科注入低于预期。