3.24私募内幕传闻泄密

　　江淮汽车：1季度或迎来业绩拐点 买入评级

　　事件：公司14年净利润同比下降42.4%公司发布14年业绩快报，14年实现营业收入342.0亿元，同比增长1.65%；实现归母净利润5.3亿元，同比下降42.4%；实现全面摊薄后EPS0.41元。对此我们有如下点评：

　　轻卡去库存及研发费用提升影响公司14年业绩公司14年营业收入微增、营业利润大幅下滑79.1%，主要由于公司为了降低国3以下轻卡库存，产销规模下降、促销力度加大导致公司毛利率下降所致。另外，我们估计公司14年计提了较多研发费用，对公司营业利润有一定负面影响。值得强调的是，轻卡行业在监管升级的大背景下未来将迎来单价、净利润率齐升的过程，短期的调整是痛苦的，也是必须的，轻卡行业未来盈利改善的拐点已经产生，风险更多的在于何时调整到位。

　　轻卡业务回升有望及SUV新品为公司15年业绩贡献较大弹性轻卡对公司15年弹性较大，跟踪公司轻卡销量、把握轻卡销量拐点非常重要。考虑到公司国4 轻卡需要一定的市场检验期，我们认为3-4月或将是公司轻卡业务拐点确认的关键时期，轻卡业务回升将为公司15年业绩带来较大弹性。另外，公司新推出的 SUV产品瑞风S3爬坡顺利，15年公司新款S5也将上市，未来公司乘用车业务有望实现减亏并贡献盈利。

　　投资建议不考虑整体上市股本摊薄，我们预计公司15-16年EPS分别为0.73元、1.50元，对应15年PE为20.6倍。公司15年盈利弹性较大，我们估计，即使在基数较高的情况下，公司1季度净利润仍有望迎来业绩的拐点，维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。