周末私募内部交流揭秘 绝杀版个股传闻大曝光

　　传闻：东阿阿胶4季度业绩显著提升,15年有望实现较快增长

　　公司公布14年年报:净利润同比增长14%,EPS2.09元,阿胶系列收入增长17%,其中阿胶块增长25%,报表整体经营质量较高;4季度收入、利润增长21%、29%,显著提升。15年看点在阿胶浆恢复增长、现有高档药材存货的兑现、新产品的销售情况以及电商、直销等创新销售渠道的推进。预计15年净利润同比增长20%,看好公司后续表现,目标价50.2元,维持“强烈推荐-A”评级。

　　14年实现平稳增长:14年实现收入40亿元,同比持平,主要是由于子公司广东益建收入同比下降以及器械子公司剥离;实现净利润13.67亿元,同比增长13.5%,EPS2.09元;积极利用存量现金,报告期投资收益1.02亿元、财务费用-4037万元,由于投资收益在到期兑现入账,同比有较大幅度增加,若扣除投资收益等影响,EPS为1.93元,同比增长9.6%。合并报表经营每股经营净现金只有1元(其中母公司1.96元,同比增28%),主要是新设子公司介入高端药材经营,人参以及鹿茸等存货较多(期末存货14.6亿元,同比增加约9亿元),导致合并经营现金流表现较为一般;4季度收入、利润同比分别增长21%、29%,增速显著提升,主要是由于3季度提价控货。

　　主营阿胶系列的母公司实现较快增长:主营阿胶系列的母公司分别实现收入、净利润33.2亿元和14亿元,同比分别增长16.7%和9.8%;其中值得注意的是毛利率下降了4.9%至69.3%,主要原因在于驴皮价格的大幅上涨,我们了解驴皮在14年价格上涨了将近1倍,公司存在一定的成本压力,2季度实现收入6.6亿元,同比大幅增长42.4%,增速较1季度的12.9%大幅提升;为了应对成本的上升,公司积极调动政府资源,推动养驴基地的建设,但由于驴生长周期较长,存栏量的回升需要一定的时间。

　　分产品来看:阿胶系列14年实现收入35.9亿元,同比增长16.8%,其中预计阿胶块增长约25%、阿胶浆仍有所下滑;保健品实现收入3.53亿元,同比增约17%,其中桃花姬保持增速超过20%。

　　15年看点:1、阿胶浆价格调整到位,实现恢复性增长;2、阿胶块保持稳定增长;3、小分子阿胶、实现保持较快增长;4、积展电商、直销等新销售渠道;

　　业绩预测及投资评级:预计15~17年净利润同比增20%、17%、16%,实现EPS2.51元、2.94元和3.4元。看好公司阿胶品类的大市场,随着阿胶未来成长空间的打开,未来阿胶估值将回归,维持“强烈推荐-A”评级,目标价45.6元。

　　主要风险:是原材料价格上涨超预期及舆论对公司价值回归可能的不良影响。