周二重磅利好消息震撼曝光 这几潜力股望井喷

　　传：华东医药 主力品种高速增长，研发管线打开空间

　　事件：

　　公司发布2014年年报，2014年实现营业收入189.47亿元，同比增长13.34%,实现扣非后净利润9.43亿元，归属母公司净利润7.47亿元，同比增长31.60%,实现EPS1.74元。2014年度利润分配预案：以公司2014年12月31日总股本4.34亿股为基数，向全体股东以每 10股派发现金股利人民币9.2元（含税）；同时，公司发布一季度业绩预告，预计归属母公司净利润同比增长55%-70%。

　　点评：

　　2014年公司业绩增长较快，增速符合预期。2014年公司经营情况良好，2014年全年实现收入189.47亿元，扣非后归属母公司净利润7.47亿元，其中工业实现收入36.73亿元，同比增长24.95%,商业实现收入152.40亿元，同比增长10.90%;公司工商业毛利率均比去年有所提高， 医药工业受毛利率较高的大品种销量比重上升、边际成本降低的因素影响毛利率达到84.39%,较去年上升1.84%,商业受高毛利代理品种影响毛利率 6.94%,较去年提升0.24%。从单季度来看，2014年4季度业绩同比增速较快，主要是受到4季度中美华东25%股权并表以及年报中美华东全年所得税率调整影响，4季度业绩同比增速89.28%;15年一季度同比增速较快一方面是子公司中美华东业绩同比增速达到30-40%,另一方面同样是因为中美华东并表以及中美华东高新技术企业认证通过导致所得税率变化所致。

　　主力品种快速增长，预计高速增长仍将维持。公司现有主力品种保持快速增长，据我们估算，2014年百令胶囊在产能受限的情况下约实现销售额13.4亿元， 同比增长30%;阿卡波糖受益于基层放量，增速超过30%,按账面估算全年约实现销售额9亿元，预计受收入确认因素影响实际销售额更高；泮托拉唑在竞争激烈的市场中凭借公司强有力的营销推动，预计实现销售额约5.1亿元，同比增长约20%;免疫抑制剂方面，预计环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司分别实现销售额2.9亿元、2.4亿元和1.6亿元，分别同比增长10%、20%、30%;其他品种方面，吡格列酮预计同比持平，预计销售额7500万元；商业代理品种方面，我们预计代理品种玻尿酸2014年销售额8000万元。从2015年来看，目前出台招标政策的湖南省对市场有一定负面影响，公司产品主力省份浙江省降价静待落地，就之前公布的方案来看百令胶囊、阿卡波糖和泮托拉唑分别降价11%、3%、12%,但就其他省份中标情况来看，阿卡波糖在广东、山西、安徽等省独家中标，进口替代速度有望进一步加快，同时渠道下沉也在稳步推进中，阿卡波糖咀嚼片也于近期拿到批文；百令胶囊方面，短期看同类产品金水宝浙江等省份弃标，百令胶囊有望抢占市场份额，同时随着16年江东基地的建成，产能瓶颈得到解除，市场空间将进一步打开；吡格列酮二甲双胍复方制剂将逐步通过招标放量，有望在小基数下实现高增长。

　　在研品种储备丰富，新产品线呼之欲出。公司近年来研发端颇为亮眼，其中超级抗生素达托霉素公司有望于今年首仿上市，同时我们预计2015-2016年将为公司在研品种集中上市期，地西他滨、伊马替尼等产品有望陆续上市。申报方面，公司近期申报速度提升明显，2014年陆续申报迈华替尼、坎格列净、卡泊芬净、利奈唑胺等品种，2015年至今已申报依鲁替尼、卡培他滨两个品种，我们预计公司15 年申报速度将进一步加快。展望未来，抗肿瘤产品线有望成为公司新的增长点，结合公司在高端抗生素、中药、糖尿病等系列产品线的布局，公司长期增长空间已逐步打开。

　　代理品种优势明显，商业转型箭在弦上。玻尿酸在国内市场空间超过20 亿，公司代理品种有望在现有基础上保持高速增长；长期来看，公司医药商业领域向大健康领域转型为公司商业板块创造想象空间。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2016 年EPS 分别为2.55 元、3.38 元。考虑到公司所在市场竞争壁垒、潜力品种有望在招标大年放量，给予公司6 个月目标价71.4 元，对应2015/16 年28/21 倍PE,维持“增持”评级。

　　主要不确定因素。招标降价对原有产品的冲击，新品招标进度及销售情况不及预期，在研产品审批上市进度不及预期。