私募内线消息传闻剖析六彪股机密 3.17

　　三泰控股:业务协同盈利丰厚、变现能力有效提升

　　超预期发展和流量变现助力市值空间打开.

　　我们此前对公司12000 点布局实现的估值是90 亿,今年预计新增3 万点,我们保守估计速递易贡献市值约240 亿。此次收购的金保盟15 年承诺净利润5 千万,考虑到其在互联网保险行业中强大的盈利能力和独特模式给予45 倍,贡献市值约为22.5 亿。公司原有庞大线下用户资源有了通过金宝盟等渠道变现的突破,再结合传统业务,三泰控股的15 年市值空间约为320 亿。公司当前市值173 亿,此次拟发行不超过1.29 亿股,以3 月13 日收盘价39.21 元计算,市值将提升至223 亿左右。我们认为短期市值有望触碰250 亿。长期市值有望在公司业务进展、商业模式落地之后进一步上探。

　　速递易成功卡位线下入口,稳定流量支撑集团战略.

　　截至14 年底,已签署31903 个网点布放协议,推进速度明显超预期。

　　继2015 年3 月4 日快件量成功破亿后,到3 月13 日又新 增快递件394 万,日均快递送达量约为44 万件,比2014 年三季度的日均超20 万件翻了一番。

　　我们判断2015 年提前完成新增3 万网点设备布放并开始全面收费是大概率事件,届时网点设备总计约4.5 万台。

　　布局线上平台,金保盟或助力多方式流量变现.

　　三泰控股以速递易广泛布点拉拢线下流量,同时亦通过维度金融将流量汇聚,已经形成规模性线下流量优势,而金保盟的加入不仅能够保证丰厚的盈利能力,其庞大的会员和用户数据也可实现线上线下对倒,现以初现端倪。早前布局的四业务同铸的社区生活服务平台变现渠道通过金保盟获得新突破。

　　发力社区综合服务平台,“金保盟”成线上布局标杆.

　　我们认为收购烟台伟岸只是公司线上布局的开始,标杆效用明显。“金保盟”尚未对接线下便民服务等细分领域的功能,未来模式仍具备大量的想象空间。公司拟参与设立 “西藏联合股权并购投资基金”,重点布局TMT领域,后期或将有更多外延式的业务拓展。我们看好公司现阶段布局将带来的流量优势以及后期项目带来的业务协同效应。若不考虑增发影响,预计公司2015~2016 年EPS 为0.40 元、0.68 元。维持“买入”评级。

　　风险提示.

　　金保盟与三泰控股现有的线下资源数据协同的模式仍处于探索期;烟台伟岸过于依赖单一大客户;速递易的收费进度有不确定性;