9.05私募内幕传闻泄密

　　传：广电运通ATM外包服务市场高景气，员工持股计划释放国企活力，关注募投项目进展及模式升级

　　公司发布定增预案：公司发布定增预案--本次非公开发行募集资金总额不超过372960万元，本次发行价格为17.76元/股，对应发行股票数量为不超过21000万股。本次非公开发行股票的对象及认购数量分别为：广州无线电集团有限公司认购不超过16000万股；广州证券股份有限公司作为管理人的广州证券鲲鹏运通1号定向资产管理计划（系员工持股计划），认购不超过5000万股。募投项目分别为：建设全国金融外包服务平台（总投资240651万元，投入募集资金196029万元）、补充流动资金176931万元。

　　一、ATM外包服务面临绝佳发展机遇，空间巨大，有望成为广电运通百亿收入规模愿景的战略业务。（1）潜在市场空间高达600亿元。如果银行将一台ATM 设备整体外包给ATM外包服务提供商，预计每年需要支付8-10万元，2014年底国内联网ATM数量为61.49万台，潜在ATM外包服务市场规模约 600亿元。（2）武装押运改制为广电运通异地拓展提供良好契机。武装押运是ATM外包服务产业链中现金管理业务的重要环节，贯穿现金从金库到ATM的全过程，便于ATM外包服务提供商开展现金预测、清机加钞、现金清分和金库管理等业务，涵盖了现金管理业务的各组成部分。2014年以来，公安部相继派出督导组，推动各地武装押运公司脱钩改制工作。武装押运公司的脱钩改制为ATM现金管理服务的整合提供了良好机遇，为公司打造ATM外包服务全产业链带来契机。（3）2014年H1报告显示，ATM设备维护及服务业务实现收入20333万元，ATM运营服务实现收入1575万元，两项业务占收入比20%。考虑目前的外包类业务局限在少数区域，增发项目实施后有望在全国范围内加快外包服务布局，这将成为公司增长的重要来源。

　　二、在位优势显着，外包服务市场占有率领先。（1）国内最大的ATM机具供应商。自2008年以来，公司连续7年中国市场销售占有率第一，业务范围遍及全球70多个国家和地区，累计销售约14万台ATM设备。（2）外包服务处于业内领先地位。凭借ATM设备制造的技术优势和公司坚实的客户基础，公司ATM 设备维保业务同步开展，并取得领先地位。自2010年开始，公司在广东、广西、上海、湖北、河南、云南、河北、山西、辽宁等省份相继设立子公司，逐步拓展 ATM外包服务业务，同时已在全国设立680多家维保服务网点，目前已服务包括工、农、中、建、招商、民生、浦发、中信、广发等在内的50多家银行客户， 近三年ATM外包服务收入占公司营业收入的比例平均达到10%以上，且保持40%以上的增长。

　　三、增发后的股本结构满足武装押运业务股权要求，外包服务将加速推进。根据2009年发布的《保安服务管理条例》（国务院令第564号）相关规定，武装押运公司必须为国有独资或国有资本占注册资本总额的51%以上。截至本预案公告日，广州无线电集团持有公司股权比例为47.70%,公司不满足独立投资武装押运公司的持股比例要求，目前公司通过与控股股东广州无线电集团合资设立的控股子公司安保投资开展武装押运业务。本次非公开发行将公司国有股权比例提高至 51%以上，届时公司将具备独立拓展武装押运业务的资格，为公司ATM外包服务业务的做强做大提供重要支撑。（1）公司已经具备成熟的武装押运业务运营经验。2008年广电运通与广州市穗保安全押运公司等共同设立广州穗通，采用“技术+安全”的模式，借助广州市穗保安全押运公司的武装押运资源，将广州地区各家银行独立、分离且资源耗费大的ATM等银行自助设备通过物联网等技术联结起来，提供从运维管理至现金管理的金融外包服务，最终实现对ATM等银行自助设备可视化和智能化的集中管控。截至2014年12月31日，广州穗通共服务18家银行金融机构，广州地区市场占有率超过80%,是全国区域内ATM外包服务的典范。（2）收购金牛押运，产业整合提速。2014年广电运通收购金牛押运，正式进入武装押运服务领域。收购后，一方面公司在武装押运公司的实际运营过程中积累了宝贵的业务管控经验，另一方面公司将武装押运有效地融入现有业务模式中，通过金牛押运与公司ATM外包服务全资子公司宜通金融服务有限公司有效合作，共同为宜昌区域内的ATM等自助设备提供全产业链的ATM外包服务。

　　四、募投项目聚焦全国金融外包服务平台，项目前景看好。金融外包服务平台主要包括清分中心、金库、视频监控中心等硬件基础设施及指纹识别、GIS地图服务、RFID电子标签等软件服务平台，其主要功能为以城市为中心，集中所有资源，对区域内不同银行的ATM等自助设备提供设备维保、现金清分、金库管理、视频监控等ATM外包服务。募投项目拟建设的全国金融外包服务平台，包括广州金融外包服务总部平台和区域金融外包服务平台，项目总投资240651万元， 其中拟以自有资金和不超过196029万元的募集资金投入。本募集资金投资项目建成后，预计可实现年均营业收入为115817万元，年均净利润为 17372万元，税后内部收益率为21.82%,税后静态投资回收期约为6.3年（含建设期）。

　　五、“高端制造+高端服务”双轮驱动，长期有望构筑广电运通金融战略版图，模式升级想象空间大。“金融设备制造”和“金融外包服务”平台有利于公司积累大量的支付结算等交易数据，为积极拓展金融支付、金融信息安全等领域奠定坚实基础，沿着打造金融设备制造平台、金融外包服务平台、金融支付平台、金融信息安全平台的产业拓展路径，逐步构筑广电运通金融战略版图，成为国内领先的一体化金融系统解决方案提供商。

　　六、国企改制让利于员工，ATM外包市场景气，业绩稳健增长可期。在本次增发中，单个员工的认购金额起点为17760元，认购总金额应为17760元的整数倍。本员工持股计划设立时的资金总额不超过人民币88800万元。认购股份不超过5000万股。员工参与增发有助长期激励机制构建，未来成长依然可期。为方便起见，暂不考虑增发项目影响，我们预测2014-2016年实现主营业务收入分别为315191万元、393927万元和499911万元，对应净利润分别为80743万元、101862万元和123878万元，对应每股收益分别为0.90元、1.14元和1.38元。在员工积极性释放、武装押运及其他外包服务类业务市场向好的大背景下，可以给予公司2015年每股收益的30倍市盈率目标价，对应价格34.20元，维持买入评级。

　　七、主要不确定性。ATM外包服务市场启动慢于预期、竞争加剧侵蚀业绩、ATM国外市场进展慢于预期、经济系统性风险等。