周五重磅利好传闻消息震撼登场 这几股有望井喷

　　传：中国联通4Q业绩缩水，14年净利润增15.7%

　　结论与建议：

　　2014年公司实现营收2885.7亿元，YOY减少5%,其中主营业务收入2484亿元，YOY增长0.9%,净利润119.7亿元，YOY增长 16.3%,归属于A股公司净利润为39.8亿元，YOY增长15.7%,EPS为0.188元，业绩表现略低于预期。

　　随着FDD牌照的发放，公司15年将加大4G业务推广力度，加强存量用户经营，强化费用控制，提高经营效率将是主要的看点。我们预计公司 2015-2016年实现归属于A股公司净利润45.9亿元和48.8亿元，YOY+15%和6%,EPS为0.22元和0.23元，P/E25倍和23 倍。维持“持有”投资建议。

　　2014年净利润增15.7%:2014年公司实现营收2885.7亿元，YOY减少5%,其中主营业务收入2484亿元，YOY增长0.9%,净利润 119.7亿元，YOY增长16.3%,归属于A股公司净利润为39.8亿元，YOY增长15.7%,EPS为0.188元，业绩表现略低于预期。公司 4Q14营收693亿元，YOY下降10%,环比增长5.4%%,净利润4.82亿元，YOY下降27.1%。

　　移动业务收入增1%:2014年公司移动业务收入1573.1亿元，YOY增1%,移动宽带收入1073.7亿元，YOY增15.8%,收入贡献达到 68.3%,提高8.8个百分点。移动用户净增1811.5万户，总数达到2.99亿户，其中，移动宽带用户达到1.49亿户，渗透率达到49.9%,提高6.3个百分点。移动用户ARPU由13年的48.2元降至44.1元，降幅为8.5%;其中移动宽用户ARPU由13年的75.1元降至63.6元。公司顺应移动互联发展趋势，推进流量价值经营，数据流量收入占移动宽带收入的比重提高5.5个百分点至39.3%,用户月均数据流量提高20.9%至 224.3MB。

　　固网业务收入增0.4%:2014年公司固网业务收入897.5亿元，YOY增0.4%,其中固网宽带业务收入509.2亿元，YOY增7%,收入贡献达到56.7%,提高3.5个百分点。固网宽带用户净增414.3万户，YOY增6.4%,总数达到6879万户。固网宽带ARPU由13年的4年FTTX 占比达到77.8%,提高13.9个百分点，15年公司还将加快推进固网光纤化改造。

　　成本费用降4.9%,手机补贴减少40%:公司14年成本费用为2642.9亿元，YOY下降4.9%。其中，折旧摊销742.5亿元，YOY增加 8.4%;网路运行和支撑成本为378.5亿元，YOY增加12.3%;受益与新的网间结算标准，网间结算成本为146亿元，YOY减少27.8%。销售费用为401.9亿元，YOY下降6.5%。公司营销模式的转变，手机补贴大幅减少，前三季3G手机补贴为46.4亿元，YOY减少40.4%。其中4Q 手机补贴为7.1亿元，较3Q的5.8亿元有所增长，主要是受iPhone6上市影响。

　　FDD-LTE牌照正式发放：工信部于2月27日正式向联通和电信发放了FDD-LTE牌照。公司之前已开始混合组网建设，截至14年底移动宽带基站数已达到56.5万个，14年CAPEX投资为848.81亿，其中移动网络开支占43.5%,为369.5亿元。公司15年资本开支将控制在1000亿左右，3G网络覆盖达到95%人口，同时加快现有3G网络升级，完善4G网络覆盖。

　　业绩增长靠经营效率提升：14年受中移动4G业务推广的影响，公司用户增长明显放缓，15年1月份用户净增数更是创出了8.3万户的新低。公司致力于打造移动宽带领先与一体化创新战略，加快营销模式转型。随着FDD牌照的发放，公司15年将加大4G业务推广力度，加强存量用户经营，加快2G用户迁移，强化费用控制，提高经营效率将是主要看点。

　　盈利预测：我们预计公司2015-2016年实现归属于A股公司净利润45.9亿元和48.8亿元，YOY+15%和6%,EPS为0.22元和0.23元，P/E25倍和23倍。