周五重磅利好传闻消息震撼登场 这几股有望井喷
传:鄂武商A14年业绩及分红超预期,武昌巨无霸造新商业梦
事件描述
公司今日披露2014 年年报,全年实现营业收入171.61 亿元,同比增长1.89%,归属净利润6.6 亿元,同比增长41.83%,EPS 为1.3 元/股,同时拟向全体股东每10 股派现金股利4 元。
公司公告拟投资84.25 亿元,建设武商梦时代广场,总建筑面积约60 万平米,预计商业经营建面约39 平米。预计自2016 年开工建设,2019 年开业。
事件评论
2014 年业绩超预期:存量门店同店优于行业,新开店培育情况良好。2014年公司实现营业收入增长1.9%,归属净利润同比增长42%。营收端,考虑2014 年新开黄石、青山项目,若剔除增量项目,存量门店2014 年收入录得持平略增长;业绩端,若剔除武汉广场少数股权收回并表等非经常性因素,2014 年经营性利润同比增长2.4%,考虑增量项目亏损,存量门店利润增速高于此值。在2014 年全年需求疲弱、高端消费遇冷、廉政政策持续的背景下,公司存量门店录得收入和业绩同比正增长,实属不易。
同时,我们可以看到,2014 年公司2 年期内门店扭亏以及亏损控制情况良好:仙桃项目(13 年9 月开业,14 万平)实现营收3 亿元,净利润-494万;黄石项目(14 年9 月开业,18 万平)实现营收1.2 亿元,净利润-1016万元;青山项目(14 年11 月开业,25 万平)实现营收1 亿元,净利润-1408万元。我们认为老店同店优于行业,新店培育期亏损控制能力强,是公司2014 年业绩增速优于行业并实现超预期的主要原因。
外延扩张再遇喜:首次自持物业拓展进入武昌,武汉商业龙头地位稳固。
武昌区为湖北省的政治、文化、信息中心,与商业、金融中心汉口隔江相望,而鄂武商作为湖北省商业龙头公司,过去仅布局亚贸广场约6 万平米租赁物业,本次梦时代项目是公司首次以自持物业方式进驻武昌地区,项目地处武昌核心商圈,周围高校、高档社区、地铁毗邻,地理位置绝佳;占地约10 万平米,建筑面积达60 万平米(地上9 层,地下3 层,停车位4200 个),物业条件完备;项目建设周期4 年,整体投入84.25 亿元,对应单平米投资额为1.4 万元,2009-2011 年建设的国际广场投建成本约1.25 万元/平米,成本管控能力持续。公司预计项目开业后首年,营业收入达28 亿元,规模与目前的武商广场、国际广场相当。我们认为,通过梦时代项目,公司完成汉口、武昌、青山,三角布局,龙头地位稳固。
投资逻辑:二线城市购物中心领航者,低估值+强激励促公司成长加速。
我们坚定认为,第一,公司是目前区域零售商中购物中心化较为彻底的企业之一,核心商圈大体量购物中心运营成为其核心竞争力。在此时点,公司成熟门店面积为 64 万平米,培育期门店为57 万平米,拟开业门店87 万平米,门店梯队效应突出,培育+拟开业门店,有望再造两个武商现有体量。第二,股东结构优化,高管激励到位,“人和”将促公司成长加速。通过国资民资混合持股,非公开发型引入战略投资者,公司股东结构不断优化,而员工持股计划参与定增,管理层授予限制性股票等举措,则突破国有企业激励幅度较弱的固有认识。在合理的股东结构以及强激励机制下,公司成长速度以及业绩释放均有望被加快。暂不考虑非公开发行股本摊薄,我们预计公司2015-2016 年EPS 为1.44 元和1.60 元,对应目前股价PE 为13 倍和11 倍,给予2015 年15-18 倍PE,目标价21-26 元,维持“推荐”评级。
风险提示:实体消费增速超预期下行,新项目培育期延长
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