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　　◆个股内线透视（1月25日）

　　中利科技：招商局新能源借力资本平台，加速公司电站开发

　　一、事件概述。

　　港股公司金保利新能源公布，向招商局集团等收购招商新能源约92.17%股权，总代价21.2亿港元，完成后中利腾晖持有金宝利新能源6.51%股权。

　　二、分析与判断。

　　投资招商局新能源带来投资收益。

　　公司于2012年6月5000万投资招商局新能源，本次招商局新能源在香港上市将给公司带来约7000万元投资收益。

　　利用资本平台，加速电站开发。

　　除了投资收益外，更重要的是招商局新能源将利用资本平台，后续通过再融资拓宽资金渠道，进一步扩大电站资产，继续收购国内外电站。而公司已与招商局新能源签署1GW电站合作框架协议，目前已成功转让120MW电站，我们看好公司后续与招商局新能源的合作、此次商业模式的快速复制，及后续电站滚雪球式开发带来的业绩快速增长。

　　电站市场流动性增强，利电站开发龙头企业。

　　招商局新能源作为首家央企新能源电站运营公司登陆资本市场，后续如中广核新能源、三峡新能源等也势必拓宽融资渠道，加大电站收购力度，这将加速国内电站市场流动性，利于电站开发公司。

　　随着国家政策的的强力推动，并网、补贴机制逐步完善，国内电站开发行业将迎来爆发式增长，而中利科技作为成功引领市场商业模式的绝对龙头，将最为受益。

　　三、盈利预测与投资建议。

　　中利科技在项目获取、资本运作、实现销售三方面显著的核心竞争力和先发优势，将拉动其电站开发业务持续高速增长。公司未来3年将保持30-40%的复合增速，而13的估值仅9倍，我们认为其价值显著低估，建议买入。预计公司2012-2014年EPS为0.76、1.21和1.42元，对应的市盈率分别为14、9和7倍，维持公司“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示：1)光伏产业现金流紧张，可能造成其他企业破产，影响板块预期。

　　千山药机：业绩改善确定，新产品增长启动

　　事项：

　　公司发布2012年业绩预告，比上年同期增长30%-50%，12年盈利0.67-0.77亿元，对应的EPS在0.47-0.55元之间。如果盈利趋于后半区间，将略超我们之前0.69亿元(EPS为0.49元)的业绩预期。

　　订单加速增长，业绩改善确立。

　　12年订单签订情况远好于11年，年初以来新签订单确认收入周期为6个月以上，大部分于下半年确认收入。预计12年公司收入同比增长超过35%，净利润同比增长接近40%。

　　从分产品线收入来看，非PVC膜软袋生产线增速放缓，原因是11年石家庄四药10条大订单导致基数较高，但四季度 收入增速加快，预计全年将略有下滑。玻璃安瓿及塑瓶生产线由于新版GMP升级改造启动而快速增长，预计玻璃安瓿收入超过100%。智能灯检机产品前期存在质量不稳定问题，现已解决，目前已销售接近20台，产品单价约100万元。自动灯检机高效、稳定、精确的特性确保了其相对传统人工灯检机存在较大的优势。

　　塑料安瓿包材预计13年获批，已有药厂开始进行认证准备。

　　公司塑料安瓿自动生产线于2009年研制生产成功，产品性能达到国际先进水平而价格仅为500万元左右，相对进口生产线有明显价格优势。塑料安瓿注射剂在安全性和毛利率方面较玻璃安瓿有较大优势，目前公司已有4台塑料安瓿生产线订单于12年交付，当年将确认大部分收入。药企购买目的是准备进行塑料安瓿的生产认证，公司该业务增长或已开始启动。

　　股权激励方案于12月完成，目标12-14年CARG30%。

　　公司以定向发行新股的方式，向激励对象授予800万股限制性股票，授予数量占股本总额的5.97%，授予价格为首次公告前20个交易日公司股票均价 11.73元/股的50%，即5.87元/股。股权激励统一了管理层、核心技术人员与公司的利益，对公司业绩增长有正面影响。

　　公司业绩拐点确立，维持“推荐”评级。

　　预计12-14年EPS分别为0.51、0.67和0.89元。按照1月23日收盘价12.48元计算，对应的PE分别为25、19和14倍。后续需要关注公司新订单的签订和收入确认情况，我们维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：

　　应收账款回收风险、塑料安瓿包材审批时间延迟风险。