3.03私募内幕传闻泄密

　　结论： 公司公告业绩快报， 2014 年度实现营业收入、归母净利润分别为28.21、 4.02 亿元，同比分别增长 26.61%、 44.87%，实现 EPS 为 0.544 元，高出我们之前预期的 0.53 元， 高增长源于市场份额提升及零部件自制比例提高带来盈利能力进一步上升。 上调 2014-16 年 EPS 至 0.54（ +0.01）、0.71（ +0.02）、 0.92（ +0.02）元。考虑公司复合增速不低于 30%，且判断收购的服务机器人业务进入爆发式增长阶段， 目标价由 18 上调至 20 元，相当于 2015 年近 28 倍 PE，维持增持评级。

　　电梯市场份额有大幅提升空间 ，快速增长至少还可持续三年时间 ： ①国内电梯市场空间超过千亿，其中整机、安装维保分别超 750、 250 亿。公司目前份额才近 3%， 随着房地产行业降温，电梯竞争格局会跟随房地产行业，出现供给收缩，内外资龙头尤其是内资龙头份额将持续上升。 ②公司在内资中激励最到位、网络最健全，预计增速较其他内资品牌更快。

　　基于电梯现金牛，外延进入即将爆发式增长的服务机器人， 保障三年之后的快速增长： 电梯是机械行业中现金流最好的子行业，预计公司 2014年底在手现金超过十亿。考虑三年后新的增长极，公司第一步现金收购了紫光优蓝 40%股权。 随着软银 Pepper 的正式开售，与 Pepper 同款的紫光优蓝 U05 服务机器人预计也将于 2015 年底前推向市场。 人工智能、大数据、云计算等新技术的发展，以及人口老龄化、劳动力成本上升等现实需求，都将推动服务机器人进入爆发式增长阶段。公司价值将被重估。

　　风险因素： 电梯业绩受房地产影响超预期、服务机器人新品进度较慢。