3.03私募内幕传闻泄密

　　登海种业2014年实现营业收入14.8亿元，同比减1.68%，归属于上市公司股东的净利润3.79亿元，同比增12.2%，折合EPS为1.08元；其中单四季实现营业收入8.45亿元，同比减2.5%，归属上市公司股东净利润2.18亿元，同比增7.79%，折合EPS为0.62元。

　　登海605优秀的市场表现是公司业绩增长主因。报告期公司主推玉米新品种登海605市场销售表现出色，预计14/15销售季较上一销售季推广面积增长 30%，达到1400万亩左右。另一品种登海618同期也录得不错销量，预计14/15销售季推广面积在200万亩左右。此外，报告期公司通过购买理财产品收益较上年有较大增长。对于公司收入同比下滑，我们判断，先玉335受套牌种子冲击销量出现一定程度下滑。

　　我们认为，公司玉米种子仍将带动业绩持续增长。主要基于：（1）登海种业拥有高成长基因。我们认为，未来种业公司成长的基因在平台，而依靠公司强大的玉米种业研发平台+逐步深化的价值营销体系，登海种业正在打造中国种业领域里的“平台型公司”。（2）潜力新品有望持续发力。在其种业平台的依托下，登海605推广有望继续表现优异；且公司储备的其他超试品种亦具有较好的增长潜力，登海618早熟优势明显，并刷新国内夏玉米高产纪录，后期推广预计会有积极表现。（3）登海良玉有望成为新增长极。以良玉99为代表的良玉系列抗倒伏能力显着，市场认可度逐年提升，预计后期推广面积有望增长保持 30%-50%的增长。（4）“绿色通道”主力公司抢占市场。登海种业是国内重点“育繁推”一体化种业公司，强大的研发平台加上便利的“绿色通道”政策，能够加速公司优质新品审定速度，率先抢占市场。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司14~15年EPS 分别为1.09元、1.28元；总体上，我们认为公司未来依然能够保持可持续增长；维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：（1）种业制假倾销严重；（2）公司主打品种推广受阻。