周四重磅利好传闻消息独家猛料 这几股有望爆发

　　传：海澜之家营收大幅增长符合预期，费用下降、净利润率大幅提升

　　报告要点

　　事件描述

　　海澜之家（600398）公布了2014年年报，主要经营业绩如下：报告期内，公司实现营业收入123.38亿元，同比增长72.56%。实现归属于上市公司股东的净利润23.75亿元，较上年同期增长75.83%。实现每股收益为0.54元，同比增长54.29%。

　　事件评论

　　海澜之家、爱居兔、百衣百顺品牌快速增长带来营业收入大幅上涨

　　2014年，公司实现营业收入123.38亿元，同比增长72.56%。增长主要来源于主品牌外延内生增长以及合并“圣凯诺”。其中“海澜之家”品牌实现营业收入101.25亿元，比上年同期增长49.58%;“爱居兔”品牌实现营业收入30,299.68万元，比上年同期增长52.03%;“百衣百顺” 品牌实现营业收入23,858.40万元，比上年同期增长129.62%。“圣凯诺”职业装实现营业收入147,969.95万元，比上年同期增长 8.37%。报告期内，主营业务成本74.17亿元，同比增长64.18%。营业收入和主营业务成本上涨的主要原因是海澜之家销售大幅增长所致。报告期末，“海澜之家”门店数量达到3348家，大店政策带动下，有效营业面积增长29.76%,“爱居兔”门店269家，“百衣百顺”门店99家。

　　因并表，费用增长较快，期间费用率明显下降

　　因并表，销售费用为99,106.64万元，同比增长383.25%;管理费用78,053.92万元，同比增长286.79%;财务费用为-8,722.64万元；期间费用率为13.65%,较去年同期下降14.94个百分点。

　　第四季度，存货环比减少、应收账款明显增加，公布利润分配预案

　　2014年年末，公司存货为608,627.70万元，占总资产32.84%,环比减少21.24%,应收账款为49,320.82万元，占总资产2.66%,环比增加98.48%。每10股派发现金红利3.8元（含税），共计17.07亿元。

　　维持“推荐”评级

　　公司处于外延内生双重提升过程，公司开创适合中国市场的商业模式使公司在整体服装行业低迷的情况下仍然保持较高的增长。我们预计公司2015年还将在外延和供应链改善方面提升。预计公司2015-2017年EPS为0.71元、0.90元和1.28元，对应目前股价估为20倍，15倍，11倍。