02月11日私募内部资料精研独家

　　卫士通：牵手中移动分享安全手机千亿市场

　　卫士通 002268 计算机行业

　　事件：卫士通公告与中移动集团公司联合研制的智能安全手机及后台密钥管理系统成功通过了商用密码产品技术鉴定专家评审大会，将会在近期取得由行业主管部门颁发的产品型号证书。

　　企事业级应用将为安全手机带来千亿市场：随着4G移动通信的普及以及移动互联网业务的迅猛发展，智能手机已成为日常生产和生活中传递信息的重要载体， 移动办公已成为企事业常规业务流程的一环。由于移动办公设备在日常通话或在局域网外时无法得到网络安全保护，容易造成企事业核心机密的泄露，特别是政府、金融、电信、能源、科研等行业用户对移动信息安全的需求越来越迫切。目前我国城镇就业人口近4亿，考虑10%的管理人员比率，则有近8000万人口有安全手机需求，远远超过我国事业单位近3200万人的数量，也远远超过党政军系统公职人员数量（预计1300万左右），因此在考虑企事业单位后安全手机的总体市场远超之前的预期（仅考虑党政军公职人员）。如果考虑每部安全手机售价2000元左右，那么市场空间将过千亿。

　　牵手中移动强强合作有望快速放量：与软加密安全手机不同，目前卫士通的安全手机主要是普通智能手机加上订制的SIM卡、硬件加 密模块以及后台的密钥管理系统，具有通话加密、丢失后数据销毁等功能，在使用体验上与普通智能机无异。我们预计一季度末开始产品会正式批量推向市场，与中移动合作可以整合中移动在企业市场的销售渠道优势以及卫士通在政府端的影响力，有望快速放量，对公司未来在移动互联网安全业务的发展将产生重要而深远的影响。

　　强烈推荐-A评级：考虑并表并考虑增发摊薄，上调2014-2016年EPS分别为0.55元、1.00元、1.46元，现价对应14/15/16年145倍/80倍/55倍PE,考虑注入和行业整合的可能，上调目标价至96.59元，维持强烈推荐-A评级。

　　风险提示：行业整合具有不确定性。

　　绿盟科技（300369）打造国内信息安全的"赛门铁克"

　　网络攻防龙头，技术实力卓越厚。公司是国内领先的企业级网络安全解决方案供应商。技术实力雄厚，多项产品处于市场领先地位。下游客户覆盖行业广，优质客户粘性强，挖掘潜力大，业绩增长稳健。

　　信息安全行业高度景气。首先，信息安全已上升到国家战略高度，政策层层推进，带来行业高景气度。其次，网络安全事件频发倒逼企业加大安全投入。国内外的行业差距显示出国内信息安全市场的巨大空间。

　　四轮驱动助公司腾飞。公司从人才、市场、产品和并购这 4 个维度布局未来发展战略。以人才为基石，促进内生增长；以并购为战略，外延扩张。通过产品的创新和市场的拓展，做好充足准备，分享整个信息安全行业盛宴。

　　投资建议：公司是国内网络安全领域的顶尖企业之一，收购标的亿赛通将直接受益于数据安全产品国产化，成长性确定，同时公司投资安华金和与深之度标志外延方向已从原来狭义信息安全市场拓展到数据库、操作系统等 基础软件为代表的信息安全核心节点，打开了更广阔的成长空间。考虑亿赛通并表，预计公司 2014-2016 年备考 EPS 分别为 1.22、1.53、1.9，维持“买入-A”投资评级，目标价 100 元。

　　风险提示：核心人员流失与技术失密的风险；市场竞争加剧导致毛利率下降的风险；信息安全政策推广力度不达预期。