红岭私募内线剖析六彪股机密02.11

　　TCL集团-智能黑电最符合逻辑标的：全产业链龙头

　　TCL集团 000100 家用电器行业

　　1.报告背景：公司公告，公司与天津七一二通讯广播公司工会签订协议，将以约2.8亿元对价获得天津七一二通信广播有限公司约11%的股权。公司将提名2位董事（共7位董事），其中一位为副董事长。

　　2.我们的分析和判断。

　　（一）布局军工，着眼深远。

　　公司此次入股七一二，是公司着眼未来的战略布局，标志着公司正式进军军工领域。未来不排除进一步提高在七一二中股份占比。

　　七一二是国内领先的军用无线设备、导航设备重要供应商；是“铁道列调通信设备”定点制造单位；是公安专用集群通信设备研发单位。

　　TCL此次入股七一二，依托商用系统业务平台，发挥通讯业务模块优势，进入军用、警用、铁路、交通等专用通讯设备、集群移动通讯系统等市场。双方将发挥各自在渠道、技术上协同优势，共同开发通讯军工领域，并将在北斗导航系统的应用领域进行更广泛的探索。

　　（二）全产业链配置：最符合逻辑的智能黑电。

　　2015年开始，腾讯、百度等互联网行业龙头加大在智能电视领域布局，腾讯先后与康佳、海信等电视龙头在电视游戏上展开合作，未来与TCL的合作也是大 势所趋。同时，鹏博士作为通讯运营商也加入智能电视供应商大军，零利润提供电视硬件，掘金运营、视频等附加服务价值。

　　传统彩电制造业、互联网企业、通讯运营以及传媒企业，纷纷加入智能电视终端提供，这将加快智能电视的普及和大众习惯的养成，硬件普及后将带来，视频、游戏、在线教育等新服务走进千家万户，带来电视产业链全新的盈利模式。

　　智能电视生态链重塑过程中，传统硬件提供商将面临诸多新进入者的竞争，原有的盈利模式将被打破，传统电视制造积极转型，短期很难在新生态链中占据绝对优势。但在智能硬件加快普及过程中，直接利好上游面板企业。TCL集团旗下华星光电一月份玻璃基板投放量为14.26万大片，接近历史新高。面板供应尽管有所增加，大屏化趋势下，面板总面积供应，相对即将爆发的智能硬件需求，仍会偏紧。公司面板业务提供较好利润增长基础。

　　TCL多媒体过去受行业激烈竞争之苦，盈利水平较低。行业生态链和盈利模式重塑过程中，新盈利模式下，新增收入和利润的盈利弹性大。

　　集团同时还拥有，全球播、欢网、TCL通讯、智能云服务平台、智能家居等全方位业务布局。每个领域，合作伙伴都是与行业内全球顶尖公司。在行业快速变迁中，公司全产业链布局，最能实现横向、纵向多维融合。借助全产业链布局，很有希望成为行业格局颠覆者。

　　3.投资建议。

　　预计2015/2016年实现EPS0.41、0.52元。公司面板业务保证较好利润水平；多媒体、通讯等业务积极拓展多元化和新盈利模式。考虑公司未来纵向、横向垂直融合带来广阔发展空间，给予“推荐”评级。

　　4.风险提示：终端需求增长放缓。