02月05日私募内部资料精研独家

　　汉得信息：供应链金融业务推进加速，收购达美有望开拓精准营销

　　供应链金融业务推进顺利，乐观情况下可达近百亿收入：汉得信息的供应链金融业务主要是依托原有核心客户，为这些核心客户的产业链上游中小供应商提供免费的ERP云平台，在中小企业贷款的时候为银行提供数据验证等服务从银行贷款利息分成实现盈利。在此模式下，中小企业的经营数据可通过产业链上企业或者在最下游核心客户那里得到验证，与用友网络直接通过ERP系统提取数据验证的模式相比，可信性更高。去年四季度开始供应链金融业务获得实质性客户突破，目前上线的核心客户已有4家，涉及医疗器械和机械工 程等行业，涵盖2000多个中小供应商，年采购额度达数十亿规模。按照目前的进度，全年预计上线的核心客户可达20来家，对应1万多家中小供应商。由于汉得信息和达美目前合计已拥有近1500家核心大客户，不考虑重叠的情况下对应75万家中小供应商，乐观情况下如果一家中小供应商未来每年贡献1万的收入（对应百万的贷款数），那么收入可达75亿，市值想象空间巨大。

　　收购达美开拓民生行业，达美平台有望向精准营销等模式演进：上海达美服务的企业客户超过320家，尤其在SAP方面，达美在时尚、零售、快消等民生行业处于国内龙头地位。此外在ERP方案基础上，达美融入自主研发的上海达美大数据商务智能分析平台、分销商管理系统、供应链协同平台等行业特殊应用，并推出了上海达美基于高性能实时大数据平台（HANA）的零售业门店实时监控分析、零售业会员价值分析等，将企业内部人、财、物的精准系统逐步向生态供应链拓展，未来有望通过大数据分析和商业智能向精准营销演进。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑本次收购的并表和增发摊薄，预计2014-2016年的EPS分别为0.33元、0.45元、0.58元，当前价格对应14/15/16年49倍/36倍/28倍PE,考虑到供应链金融进展超预期，精准营销分成等新商业模式可期，上调目标价至27.19元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：外延扩张进度低于预期、供应链金融进度不及预期。