02.03深圳红岭私募博弈内线

　　华菱钢铁：盈利随行业改善，看好弹性及汽车板投产

　　公司发布业绩预告，预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润6000-9000万元，EPS为0.02-0.03元；扣非后净利润为4000-6000万元，上年同期扣非后净利润为-3.78亿元。

　　经营分析

　　四季度利润不错。公司四季度单季扣非后净利润为0.41-0.61亿元，显着好于三季度（单季亏损1.56亿元），盈利表现仅次于二季度（单季实现净利润3.39亿元）。公司作为板材类钢企，其四季度盈利的超预期改善，再次验证了我们关于四季度行业利润不错的观点，也验证了板材基本面持续改善的中长期逻辑。

　　高弹性板材标的之一。公司具备较大的利润改善弹性，其每股钢产量55万吨，板材股中仅次于新钢；吨钢市值723元，在板材股中排名中等。我们认为公司是板材基本面改善逻辑下的高弹性优选标的之一，未来持续看好。

　　汽车板有望年内批量供货。公司与安赛乐米塔尔合作的冷轧汽车板项目于14年中投产，目前处在达产阶段。预计年内公司有望完成自主汽车品牌和合 资品牌的认证工作，届时将实现汽车板批量供货，汽车板项目盈利能力显着强于其他钢材，是公司未来重要的业绩增长点。

　　降本增效成果显着。近年来，公司采取项目制的方式推进内部挖潜、质量改进与成本控制，大力推广以集成产品开发（IPD）为基础的销研产一体化体系，整体效果显着。14年1-11月钢协数据显示，公司吨钢成本在中部地区钢厂排名靠前，在全国范围内也处在平均水平以上，这也是公司盈利水平同比大幅改善重要原因之一，我们判断这方面空间依然存在。

　　投资建议

　　预计15-16年EPS分别为0.55元、0.75元，给予“买入”评级。