02.03深圳红岭私募博弈内线

　　中泰化学：业绩上修，煤头PVC短期受油价影响

　　一、事件概述

　　公司发布2014年业绩预告修正公告：前次预告（即三季报）全年归属于上市公司股东的净利润为2.67-3.24亿元，同比增长135-185%;修订后的净利润为3.30-3.53亿元，同比增长190-210%。

　　二、分析与判断

　　非经常性损益增厚1150万元，PVC行业底部确认

　　公司2014年第四季度陆续收到各类政府补助1150万元，是业绩修正的主要原因。

　　但即便扣除此因素，公司2014年业绩仍落在三季报预计的上限，符合我们此前以来对PVC行业见底的判断。但短期煤头PVC仍将受制于低迷的原油价格，行业要形成趋势性回暖需要等待油价回升。

　　石墨烯值得期待，电石法PVC在膜材领域突破

　　公司参股35%的厦门凯纳石墨烯技术有限公司积极推进石墨烯相关研发，目前共向国家知识产权局申请了17项发明专利和1项实用新 型专利权，其中被授予4项发明专利权，1项实用新型专利权，未来值得期待。公司积极拓展PVC的应用领域，实现了电石法PVC代替乙烯法PVC生产膜材的历史性突破，目前PVC和其他塑料的价差较大，下游应用领域有望进一步大幅拓展。

　　行业4年周期PVC价格有望回升

　　氯碱行业受宏观经济拖累下特别是在房地产调控的政策大背景下持续低迷。氯碱行业产能投放周期约2年，因此价格本身呈现约4年的行业周期，尽管行业产能过剩依然比较严重，但我们认为只要油价企稳回升，PVC价格大概率会有一波上升行情。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计14-16年EPS分别为0.25、0.36和0.47元，对应PE分别为35、24和19倍，公司地处一路一带的关键位置新疆区域，地方国资委的国企改革有较大想象空间，增发价和PB估值有很强的安全边际，合理估值9.50元，维持公司“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　产品价格波动的风险。