深圳红岭私募内线剖析六彪股机密1.26

　　通化东宝：年报预增符合预期

　　2015年1月22日公布2014年度归属上市公司净利润同比增长50-60%。

　　胰岛素基层放量，收入增长明显

　　公司2014年三季度胰岛素增速保持在20-30%之间，我们预计全年增速为20-30%。每年投入“蒲公英”计划，已经像种子一样撒播在基层，渗透效应开始 显现，配合公司适度营销推广，基层接受度提高，覆盖人群增加，且二代胰岛素入选基药，使得患病人群就诊率提升。

　　控股子公司环保建材及永健制药扭亏

　　根据2013年年报，控股子公司环保建材净利润亏损1,019.5万元，永健制药净利润亏损157.5万元，2014年我们预计环保建材减亏，永健制药扭亏为盈，总之，不再侵蚀公司主营业务利润。

　　销售费用率降低，提升盈利能力

　　公司2013年销售费用率为36.11%,2014年三季报下降到32.12%,预计全年销售费用率在30%左右，相对2013年下降6个百分点，在毛利率保持不变的情况下，大幅提升了净利率水平，增强了公司盈利能力。

　　投资策略

　　我们继续维持此前预测，2014-2016年每股收益分别为0.28元、0.35元和0.41元，对应PE分别为60倍、47倍和40倍。公司PE估值高于医药行业整体估值，鉴于公司在糖尿病胰岛素领域中处于国内领先地位，且三代胰岛素研发有序推进，我们继续给予公司“推荐”评级。

　　风险提示 三代胰岛素申请慢于预期，胰岛素推广速度放慢，产品质量风险等等。