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　　史丹利:销量继续稳定增长,今年加大新产品推广力度

　　事件: 史丹利公布业绩快报,2014年营业收入56.54亿元,同比增长5.77%,归属于上市公司股东的净利润4.92亿元,同比增长23.91%,基本每股收益1.72元,符合我们之前的预期。

　　主要观点:

　　1.全年销量稳定增长,4季度收入同比增长27%,环比小幅提升。我们预计公司全年复合肥销量为200-205万吨之间,同比增长10%左右。其中4 季度收入环比出现增长主要是因为贸易收入加大,而且单质肥价格环比企稳且略有增长,下游备货积极性有所提高,同时公司销售范围逐步扩大,南方市场销量逐渐提升也有利于公司4季度收入的增长。同时由于成本同比有所降低,公司净利润率同比提高1.27个百分点至8.70%,我们预计未来公司的品牌和渠道优势将使其盈利能力保持在较高水平。

　　2.新产品推广力度加大,高端产品占比提高。公司从2014年下半年以来逐步加强其新产品“第四元素”系列的宣传力度,包括央视在内的多个电视频道已经开始有单独的“第四元素”广告。公司该系列复合肥主要是在传统的氮磷钾基础上加入植物生长所必须的其它微量元素,属于高端产品,盈利能力强,价格高。之前因为生产工艺问题产量受限,目前该问题已经得到解决,产量将不再受限。公司聘请影视明星王宝强代言该系列产品,王宝强朴实厚道的形象在农场深入人心,必将对公司新产品的销量提高起到极大的促进作用。目前该广告已经拍摄完毕, 预计将陆续登陆央视和各大卫视。

　　3.未来发展方向是农资服务公司。目前公司主要产品是复合肥,但随着土地流转的加速,未来农业生产大户不断增加,客观上对农资产品打包销售有一定的促进作用,考虑到公司作为复合肥企业的龙头之一,拥有良好的渠道优势,未来不排除有向农药或者种子等其它农资产品发展的可能(之前已经有金正大和诺普信合作的先例)。

　　4.盈利预测和投资评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.72元、2.17和2.71元,对应最新股价的PE分别为23倍18倍和15倍,我们长期看好公司的发展前景,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:销量低于预期,原料价格大幅波动