1月22日早间传闻内线消息速递-2

　　传：思源电气超高压技术业绩不断突破

　　14年前三季度，订单同比增速加快，保障全年利润，全年利润预增10-40% 公司前三季度共取得34亿元（含税）订单，比去年同期33.7 亿略微增长，前三季度新增订单分别为9、12、13亿元，除一季度同比下滑，二季度同增10%，三季度同增15%。一季度下滑，是因为公司内部销售队伍重新，二季度、三季度订单增速加快。预计全年订单有望增长10%-15%，保障利润稳定增长。公司公告，预计2014 年全年净利润为3.81-4.85 亿元，同比增长10-40%。

　　国网规划2015年力争开工“五交八直”特高压工程，我们预计今年至少核准7条特高压 2014年以来，特高压首次获得国家主席、国务院、能源局、地方政府、电网公司共同推动。根据国网总体规划，2015年力争开工“五交八直”特高压工程。同时，能源局十二条治霾项目中有9条特高压，我们认为即使国网规划的五交八直不能全部在2015年获批。但是电网公司和能源局规划中同时覆盖的9条将有较大概率在今年获批、开工。目前9条特高压项目中，尚有6条未核准。同时，加上已获环保部认可的酒泉-湖南工程，我们预计2015年至少核准7条特高压。此外，“十三五”能源规划提出，2020年我国将基本形成“五基两带”能源开发布局，重点建设山西、鄂尔多斯盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带，其中，五大能源基地的电力，均需要特高压进行运输，预计特高压投资在2015-2020年将保持高速增长。

　　特高压电容器领头羊，静待特高压收入大幅增长 2014年核准了3条特高压，我们判断2015年至少7条特高压将核准，2014-2015年保守估计开工建设四交六直，共10条特高压。公司承担了国网特高压直流工程电容器的生产，灵州-绍兴特高压直流输电工程刚刚招标完成，在11个电容器标包中，中标2个，在上市公司中排名第一。我们认为，在特高压工程大幅建设的前景下，公司特高压收入有望大幅增加。

　　公司GIS产品技术不断突破、订单同比大增，500kV GIS、隔离开关、断路器等产品业绩将突破公司550kV GIS设备通过荷兰KEMA、西安高压电器研究所全套型式试验，完成了产品验证，进入了上市发布阶段。GW6B-126D（GW）/J2000-50 型高压交流隔离开关、LW36-126（W）/T3150-40 户外高压交流六氟化硫断路器和28 款特高压交直流电容器产品通过了技术鉴定或产品鉴定，产品技术性能达到国际同类产品先进水平。预计公司此类产品业绩将大幅增加。14 年上半年，公司GIS产品新签订单5.67 亿元，同比增长56%，在国网和南网招标中均取得了较高的市场份额，并进入了巴西等国际市场，预计此部分产品将带动公司利润增长。

　　公司受益“一带一路”和国网海外规划，海外业务突破性进入俄罗斯 、墨西哥、非洲、巴西、巴基斯坦等市场目前，我国的特高压交、直流技术已达到了世界领先水平。当前国家大力鼓励基建项目向海外发展。APEC会上，国网公司总经理舒印彪明确国家电网公司将依托远距离、大容量、低损耗的特高压技术来打造“一带一路”经济带输电走廊，实现与中亚5国的电网相联，共享哈萨克斯坦大型能源基地和中亚丰富的风能和太阳能资源，远期或将实现和蒙古、俄罗斯等国联网。同时，国家电网公司在国外的电网建设中不断取得突破，成功中标巴西特高压直流工程，将带动我国电力设备出口。

　　2013年，思源电气获得EPC总包资质，在巴西世界杯、巴基斯坦机场变电站、俄罗斯圣彼得堡亚尼诺二号变电站等工程均有斩获。公司中标墨西哥国家电网公司252kV GIS项目订单。埃塞俄比亚500KV输变电工程项目电容器产品大订单，此项目是埃塞俄比亚国内最大的输变电工程项目。同时公司中标坦桑尼亚电力公司4个 33kV变电站的升级改造项目，负责4个变电站改造的所有成套设备供货，并提供现场安装投运指导。2014年3季度，思源电气145kV和252kV两个电压等级GIS产品获得了俄罗斯第一大电网公司的入网资质。这标志着思源电气海外市场设备出口和总包项目取得突破，为思源电气进一步开拓海外市场奠定了基础。

　　盈利预测与评级预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.7 元、0.73 元、0.94 元，对应估值分别为19 倍、18倍、14 倍。公司正步入特高压放量、超高压技术与业绩不断突破、海外业务高速增长阶段，估值将有所提升，给予“增持”评级。

　　风险提示特高压、常规电网建设低于预期；电网反腐深化；国际业务拓展不达预期