央行重启逆回购 引导短期利率下行

　　昨日，央行重启暂停一年的逆回购。此次7天期逆回购总规模500亿元，中标利率3.85%。而央行上一次进行7天期逆回购操作是在2014年1月21日，中标利率为4.1%。

　　多数业内人士认为，央行近期频繁“放水”旨在为春节流动性做准备，引导短期市场利率下行。中金公司发布报告称，从历史看，每次逆回购的操作都与外汇占款下降的背景相关。展望未来短期资金面，由于春节临近，月末效应叠加节前效应，资金预期谨慎，逆回购重启早有必要。

　　“公开市场操作主要有两个目的：一是调节短期市场流动性，二是引导市场利率的变化。此次逆回购中标利率3.85%，显示央行有意引导市场利率下行。”中金公司研报称。

　　民生证券研报也认为，当下流动性并不紧张，重启逆回购有助于推动市场收益率下降。研报称，当前实体经济缺的是“面”不是“水”，央行逆回购更多的是释放价格调控信号。因为目前外汇占款几乎零增长，央行可以通过主动投放流动性，实现货币政策利率调控的转型，3.85%可能是央行认可的7天利率上限。

　　央行行长周小川21日在2015年达沃斯世界经济论坛上也强调，货币政策或许可以给其他结构性政策的出台、执行及见效创造空间和时间，但并非万能药。央行试图保持相对稳定的货币供给，不向经济体注入过多的流动性。

　　此外，周小川还解释称，不同国家的央行对与市场沟通的依赖程度是不同的。在货币政策仍属正常情况下，央行对于政策措施的改变或是逆周期政策调整的解释，很可能是和市场的想法一致；而且有时对政策调整进行解释时，可能会衍生出很多投机行为。

　　不过，即使央行没有及时公布政策动态，也未妨碍市场根据已有动作进行预测。对于近期央行出手续作中期借贷便利(MLF)、重启逆回购会对下一步货币政策产生何种影响，国信证券研报称，既然结构性货币政策工具还在使用，那么全面降准的时点自然也就可以进一步推迟。

　　不过中金公司研报认为，公开市场操作不能取代降准，前者只是调节短期流动性，降准是调节长期流动性并增加货币乘数，可以更有效地改善实体经济的货币供给，二者传递出来的政策含义明显不同。

　　“目前来看，由于房地产仍面临较大下行压力，经济下行风险依然较大，央行有必要加大货币宽松力度，支撑经济企稳。由于新增外汇占款持续低迷，央行有必要加大基础货币投放力度，预计公开市场投放和定向宽松将持续。而春节前资金缺口较大，如果1月份经济数据仍较差，央行可能会在春节前有更大的放松动作，例如降准或者定向降准等。”中金公司研报称。

　　民生证券则认为，短期利率调控工具的出现，预示着中长期利率调控工具不久就会出台，预计抵押补充贷款(PSL)重现的概率在上升。

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