1月19日私募内部绝杀传闻揭秘

　　◆个股内线透视（01月19日）

　　沱牌舍得：复牌有望再次引发板块性机会

　　沱牌舍得600702食品饮料行业

　　1.事件

　　公司公告其股票将自2015年1月16日起复牌交易。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）公司股票于16日复牌交易

　　2015年1月9日，公司收到射洪县政府国有资产监督管理办公室《关于四川沱牌舍得集团有限公司战略重组事项进展情况的通知》，沱牌舍得集团战略重组方案已获遂宁市人民政府批准通过。射洪县人民政府拟向投资者公开挂牌转让所持沱牌舍得集团38.78%股权，同时由受让股权转让的投资者对沱牌舍得集团增资11,844万股。完成战略重组后，投资者持有沱牌舍得集团70%的股权，射洪县人民政府持有沱牌舍得集团30%股权。我们认为，与此前相关白酒企业引入参股民企不同，沱牌舍得的混合制改革重组方案真正实现了国退民进，使投资者获得了大股东地位。新引入的投资者完全可利用白酒目前仍相对较好的盈利能力， 打造全新的白酒产业平台，做大公司白酒主业，最终实现业绩拐点，且快速增长。

　　2015年1月15日，公司收到射洪县政府国有资产监督管理办公室的书面通知，沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜已于当日在西南联合产权交易所正式挂牌。根据国有股权转让相关规定，沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜首次挂牌公告期为20个工作日。沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜只涉及公司实际控制人可能发生变更，公司股票自1月16日起复牌交易。

　　（二）复牌有望引发板块新一轮上涨周期

　　随着以茅五为代表的一线高端白酒降价并定位个人消费品的调整逐步深入，导致无论是在产品品质还是价格上，都开始进入挤占竞争对手市场份额的阶段，调整的层层传导使得一系列三线白酒受到了强烈的冲击，分化也越来越严重。我们认为，以沱牌这种省内市场竞争激烈、基地市场不够稳固且品牌推广进程受阻的企业来说，强有力的深入改革，有望加快公司业绩拐点预期实现。特别需要强调的是，随着沱牌的复牌，国企改革预期加速将激发板块大幅表现，白酒板块迎来大机会，目前仍具备相当大的上涨空间。

　　3.投资建议

　　维持公司2014/15年EPS为0.07/0.1元，“推荐”评级。（价值分析请参考深度报告《控股股东引入战投，引发未来想象空间》）。

　　鄂武商Ａ（000501）推出员工持股计划，受益国企改革推进，持续推荐

　　评论

　　1.非公开发行股票后能降低公司资产负债率和财务费用，增强资本实力助力可持续发展。截至2014年9月底，公司资产负债率高达72.32%，较高的负债规模使得公司财务费用较高，抗风险能力与运营资金不足，定增完 成后公司财务状况将得到极大改善，节省的利息费用能提升公司盈利规模，奠定公司未来持续扩张基础。预计本次定增完成后，总股本扩大30%，短期内将摊薄每股收益。

　　2.员工持股计划的推出，有助于完善公司治理结构，提高公司凝聚力并调动全体员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起。本员工持股计划参与对象包括董、监、高及其他员工，合计不超过1141人，占公司员工总数的7.46%。

　　3.公司在湖北省的强势市场地位稳固，未来仍有较大成长空间。购物中心业态稳步推进，除了已有的9家购物中心，88家量贩公司（截至2014年9月 30日），公司还积极寻找其它城市的外延拓展空间；电商方面“武商网”平台已投入运营，并涉足互联网支付业务，加快创新升级步伐，促进公司线上线下业务协同发展。

　　4.公司是国企改革的长期受益标的。作为湖北国资旗下零售龙头，公司资产质量优质，运营效率、盈利能力提升空间大。公司已推出管理层股权激励方案以及员工持股计划，奠定长期成长基础。

　　估值建议

　　考虑定增仍需股东大会与监管层批准，暂维持原盈利预测。

　　持续推荐。公司受益国企改革推进，员工持股计划能提升未来成长预期，上调目标价10%至20.5元，对应2015年15倍PE。

　　风险

　　消费持续疲软，行业竞争加剧。

　　信立泰：潜力最大的低估值医药股

　　信立泰 002294 医药生物

　　1.最具潜力的低估值医药股，存在估值提升的空间；

　　信立泰是国内为数不多的具备良好产品梯队和强势终端营销能力的企业，受制于氯吡格雷竞争品的增加压力，公司估值在医药板块处于低端，目前2015年动态PE不足20倍。

　　我们认为信立泰的低估值状态未来有可能得到改变，主要理由有：（1）与大部分低估值医药股处于低增速不同，信立泰目前仍然维持快速的增长速度，未来几年都有希望维持20%以上的增速，甚至更高；（2）公司的创新药市场未给予充分溢价，信立泰巨资购买的专利药阿利沙坦（信立坦）具备良好的市场潜在空间， 并有可能寻求海外申请注册的可能；（3）首仿产品比伐芦定2011年获批以来已经逐步进入放量期；（4）公司通过并购成都金凯和苏州金盟进入生物药领域， 为公司增长提供后继动力。

　　2、氯吡格雷（泰嘉）的压力将逐步淡化；

　　市场一直担心公司最大产品氯吡格雷的竞争加剧，导致公司估值一直处于折价状态。未来这一状态有可能逐步得到改变：（1）公司的低估值已经较大程度反 映了对氯吡格雷的悲观预期；（2）泰嘉作为国内与波立维并驾齐驱的产品，在中高端市场的优势仍然具备，两年内仍将分享国内市场整体快速增长的红利；（3）后续产品推广的加快和新收购品种的丰富将淡化氯吡格雷的外部压力，新产品提供的估值溢价将逐步抵消氯吡格雷带来的折价。

　　3、适合的才是最好的，专注将有回报；

　　近两年医药行业处于变革之中，各种主题层出不穷，信立泰也曾考虑过进入其他领域，不过回过头看，专注于药品领域才是最适合信立泰的。

　　但从我们跟踪信立泰的5年多的感受来看。信立泰产品梯队比较单薄，但公司选产品的能力是一流的，市场曾经质疑信立泰耗资8亿收购阿利沙坦。我们的看法是，只要产品好，不怕贵，这笔收购是完全值得的，相信未来信立泰将通过各种渠道获得新的产品，增强公司的持续增长动力。

　　4、盈利预测和投资评级：

　　我们预测信立泰未来几年整体仍将维持稳定增长，但比伐芦定、阿利沙坦等新产品的比重逐步上升将对公司估值有很大提升。我们预测公司14-16年EPS 分别为1.60、2.02、2.52元。当前股价37.82元，对应PE23.7、18.7、15倍。目前医药板块2015年动态PE26.7倍 （WIND预测值，截止1月15日），与同类公司相比（表1）公司估值也明显偏低，给予增持评级，目标价43元，对应2015年动态PE21.3倍。 主要不确定因素。氯吡格雷竞争对手增加，大股东持股比例高。