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　　传：怡亚通2亿资金注入，380平台再进一步

　　事件：

　　怡亚通近日发布公告，为了完善深度分销380平台的组织架构及配合380平台的业务发展而设立项目合作公司。本次省级公司或怡亚通其他子公司再投资设立或并购的项目公司共18家，投资总额共计人民币22,461万元，均由怡亚通子公司与业务团队合资成立。怡亚通子公司或深度公司均以现金出资，资金来源为自有资金。

　　经营分析：

　　2亿资金注入380平台架构进一步完善：怡亚通本次投资设立项目公司共18家，分布在北京、河南、湖北、山东等12个省份及地区。从投资项目公司的性质看，对比2014年，我们发现之前几次投资基本都包含了集投融资管理、平台管理及业务运作管理于一身的省级平台型公司，而本次新投资的公司全部属于再投资设立或并购的项目公司。这意味着380平台省级平台建设的渠道“一级”下沉任务基本完成，目前开始全面进入“二级”甚至“三级”阶段的下沉。我们认为，380平台更加贴近终端需求，优势更进一步。

　　延续此前合作模式，实现利益绑定。从项目公司的合作方式看，怡亚通延续了此前一贯的合作模式，即：怡亚通控股60%到70%,少数股东及其团队继续负责业务运营，怡亚通派驻财务人员对项目公司实施财务控制，并提供后台服务。我们认此种合作模式较好实现了与合作方的利益绑定，管理的协同性和经营的灵活性兼备，有利于380平台的稳定和开拓。

　　国内快消品第一供应链平台，未来空间广阔。考虑到公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台，同时公司战略架构成型，未来有望发展为中国的“综合商社”，预计公司14-16年EPS分别为0.32、0.46和0.68元，分别对应46x14PE,32x15PE和22x16PE,维持“增持”评级。