1.13私募内幕传闻泄密
传闻:中金公司 上港集团推荐评级
业绩预报符合预期,超市场预期
公司昨晚发布业绩预告:2014 年实现收入287 亿,同比增长1.9%;归属于母公司净利润66.8 亿元,同比增长27%;每股收益0.29 元。公司业绩完全符合我们预期,但超市场预期。公司2014 年集装箱吞吐量3529 万箱,较去年的3377 万箱增长4.5%,高于2013 年3.8%的增速。随着外贸继续复苏,预计今年箱量继续加速增长。
关注要点
沿海捎带放开,带来想象空间:目前已允许中资非中国船旗船舶进行沿海捎带,随着天津,福建和广东自贸区的建立,自贸区将覆盖中国沿海主要港口区域,全面放开沿海捎带的可能性很大。上海港作为全球最大的枢纽港口,将受益最多。若釜山港中转箱的一半转移到上海,将带来 12%的箱量增长。
土地开发将进入收获期:公司目前有汇山地块、海门路地块和上港十四区的地产开发项目,总建筑面积约1.64 平方公里。我们预计今年地产项目进入收获期。
健康的资产结构和低融资成本支撑未来资本支出:公司现金流强劲,资产结构健康,今年前三季度自由现金流达57 亿元,净负债率为仅25%。另外,公司享受自贸区内的低融资成本,财务负担大大降低。公司收购同盛集团资产和建设洋山港四期对公司来说负担不大。
即将迈出“走出去”的步伐:“走出去”战略将促使公司进行海外投资,提供额外的盈利增长点。
未来发展想象空间无限:股权激励将提高运营效率,为高速发展打下基础。向前看:1)公司一直很重视港口物流业务的发展,未来发展方向可能在冷链和第三方物流;且自贸区带来的进一步发展将促进中转集拼等高附加值业务的发展;2)投资上海银行将带来稳定的可观收益。自贸区将进一步促进港口金融业务发展。
估值与建议
目前公司估值20.5 倍,在板块当中仍在低位,上升空间大。自贸区、“一带一路”均是股价催化剂。上调目标价9.4%至7.55 元,对应2015 年23 倍市盈率,维持“推荐”。
风险
吞吐量不达预期。
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