1.06私募内幕传闻泄密

　　传：中百集团董事会换届选举公告点评 民营资本进驻董事会，市场化程度将显着提升

　　投资要点：

　　投资建议：上调公司2014-2016年EPS 至0.25（+0）/0.40（+0.10）/0.50（+0.15）元，我们认为2014年中百集团的股权结构及管理层均出现较大调整，其经营的市场化程度将有望得到显着提升，同时随着与永辉超市合作的推进与深入，公司经营情况有望自2015年出现大幅改善。参考超市行业平均估值水平，给予公司 2015PE30X,上调目标价至12元并维持“增持”评级。

　　民营资本进驻董事会，经营市场化程度有望显着提升。本次董事会换届选举完毕后，公司11名董事会成员中将有2名来自永辉超市，1名来自新光控股，同时王纯 （银泰华中总经理）也担任公司董事及常务副总；随民营资本进驻公司董事会，公司经营市场化程度有望显着提升，公司费用率水平也有望随管理市场化及透明度的提升而改善。

　　公司业绩改善弹性大，与永辉合作有望带来盈利能力提升。公司2013年及2014Q1-3的净利率分别为1.03%及0.75%,远低于永辉超市同期 2.36%及2.41%;2014/10/10公司与永辉超市签订了《战略合作框架协议》，拟在资源、网络、信息、物流等方面进行战略合作，预计公司与永辉超市初步主要为联合采购；中百集团与永辉超市目前的合计年收入规模已接近500亿，且在不同商品品类各有优势，通过合作采购将有助公司获得更好的采购条件，公司也有望藉此提升自身市场竞争力及盈利能力。

　　风险提示：新董事会成员合作摩擦成本高，与永辉合作推进低预期。