01.21午后重磅利好消息绝密传闻曝光

　　传：世茂股份快周转 低估值

　　业务划分与区域布局体现公司战略优越性。部分市场参与者过于看重公司的商业地产业务定位，对业绩增长存有疑虑。我们认为，一方面公司商业地产业务虽租售并举、但以售为主；另一方面公司产品中有很多酒店式公寓、SOHO等类住宅、住宅项目，有利于销售，而办公楼、商铺的销售与住宅有着强烈的正相关性，因此，公司业务定位利于公司业绩释放。公司项目主要分布在一二线城市及经济发达的三线城市，所在区域库存压力较小，房地产市场需求具备经济支撑，显示公司区域布局的合理性和有利性。

　　土地储备优良、周转加速、毛利率较高、公允价值增长助推公司盈利。公司土地储备854万平米，平均楼面地价1600元/平米，公司项目 2009-2012年的销售均价为15192元/平米，土地成本优势明显；公司加速周转意愿强烈；无偿使用“世茂”品牌、借力集团优势；毛利率仍可保持在较高水平；持有物业公允价值具备持续升值潜力；盈利能力强。

　　资金状况稳健。部分市场参与者过于看重公司的商业地产业务定位，对资金保障存有疑虑。而我们认为，利用预售款和贷款相结合等方式，公司重点商业地产项目成为公司的“资金奶牛”。公司融资方式多元，近期融资成本低于市场平均水平。2012年减少了短期到期债务占比，利于公司在控制综合融资成本的同时，缓解支付压力，期限匹配更加合理。

　　给予增持-A投资评级，6个月目标价14元。我们预计公2012-2014年净利润增速分别为16%、14%、23%，EPS1.17、 1.34、1.64元；公司每股RNAV为18元，当前股价折价34%。给予公司增持-A的投资评级，6个月目标价为14元，相当于2013年10.5倍的动态市盈率。

　　风险提示：项目销售不达预期、政策风险