01.18私募内部传闻资料精研独家(2)

　　老板电器：业绩大幅超预期当重视电商渠道增厚利润

　　公司近况：

　　公司业绩预增大幅超预期，2012年归属于母公司净利润2.6-2.8亿，同比增长40-50%。

　　评论：

　　电商渠道对公司的利润有明显的增厚效应，2012年公司电商销售占比已经达到15%。相比于传统渠道，电商渠道是毛利高、费用低。从基本面上看高毛利的电商渠道快速增长是利润超预期的主要原因；从财务上看前三季度谨慎的销售费用分摊是第四季度业绩超预期的主要原因。

　　短期：2013年快速增长确定性高。2013年厨卫电器行业需求将明显受益房地产回暖。同时公司竞争力强，市场份额不断提升，增长将明显快于行业。

　　长期：行业成长空间大，集中度提升空间大。城镇化的大趋势下，厨卫电器行业未来有较大成长空间，抽油烟机和嵌入式燃气灶年销量将从目前的1500万台 /年的水平达到3000万台/年以上的水平。同时该行业集中度低，未来像老板电器这样竞争力强的企业将长期以明显高于行业的速度增长。

　　更详细的逻辑请参考我们之前发布的深度报告《老板电器：从厨电强势品牌向领导品牌跃进》。

　　估值与建议：

　　老板电器是我们的重点推荐公司，重申“推荐”评级。上调公司2012-2013年每股盈利0.11和0.10元至1.05和1.32元，当前股价对应2012/13年PE分别为20x/16x。

　　风险：

　　厨电行业需求回暖无法持续。